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私募基金投融资研究 杨成义 证券投资分析师E-mail：yangcy907@ 北京首证投资1 编者按语绝对的投资业绩—100-700%的收益率“神龙见首不见尾”的存在方式证券市场武功高强的世外高人资本市场的最高境界2 31.私募基金投资概况 \背景2.私募股权基金（PE）发展状况 3.私募股权基金（PE）投资的模式分析 4.私募股权基金的投资方向和关注因素 5.私募股权基金通行的运作方式 6.私募股权融资解决方案内容及工作准备 讲座大纲3 1.私募基金投资概况 私募基金产生背景1私募基金发展优势 2私募基金兴起 3私募基金的投资形式 44 1.私募基金投资概况1.1 私募基金释义 私募是相对于公募而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别 基金公募私募特点非公开募集 少数特定投资者 信息披露要求低 5 1.2 私募基金发展优势1.私募基金投资概况1投资目标更具针对性，度身定做投资服务品 2手续、文件、限制也较少 3不必定期披露详细的投资组合 4监管远比公募基金宽松 5投资更具有隐蔽性 6 1.3.私募基金兴起 有些私募基金由目前的普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市公司并购甚至产业并购的合作伙伴性基金。 在国际私募股权基金迅速发展的状况下，我国的私募基金行业的政策限制，将逐渐变得宽松。 1.私募基金投资概况7 1.4 私募基金的投资形式 对于中国的企业而言，实际上是引入海外风险投资者和策略投资者，也就是通过非公共市场的手段定向引入具有战略价值的股权投资者。因此，本文所说的私募基金主要指私募股权基金。 1.私募基金投资概况8 1.私募基金投资概况 2.私募股权基金（PE）发展状况 3.私募股权基金（PE）投资的模式分析 4.私募股权基金的投资方向和关注因素 5.私募股权基金通行的运作方式 6.私募股权融资解决方案内容及工作准备 私募基金投融资研究 9 2.私募股权基金（PE）发展状况种类 概念 PE在中国 与VC 特点 P EPE发展状况PE机构 10 2.私募股权基金（PE）发展状况2.1 私募股权基金(PE)概念说明 国 外 通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资， 在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 广义 狭义 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分 11 2.私募股权基金（PE）发展状况私募股权基金(PE)概念说明并购基金 狭义的PE 夹层资本 12 2.2.PE的种类2.私募股权基金（PE）发展状况风险投资基金 直接投资基金 私人股权投资基金 收购基金 13 2.私募股权基金（PE）发展状况2.3.PE的主要特点如下流动性差 权益型投资 非公开募集 偏向于成形企业 投资非上市企业 有限合伙制 主要特点资金来源广泛 投资期限较长 退出渠道多样化 14 2.4. PE与VC的区别 PE基金与 “私募基金”的区别 2.私募股权基金（PE）发展状况15 2.私募股权基金（PE）发展状况2.5.中国资本市场中的PE机构1999国际金融公司(IFC)入股上海银桥资本收购深圳发展银行17.89%的股权2004年末华平投资等联手收购哈药集团55%股权16 ? 国内大型企业频频在海外进行并购活动，也有PE的影子 。 在中国，PE基金投资比较关注新兴私营企业 。目前在国内活跃的PE投资机构，绝大部分是国外的PE基金，国内相关的机构仍非常少，只有中金直接投资部演变而来的鼎晖(CDH)和联想旗下的弘毅投资等少数几家。 17 2.私募股权基金（PE）发展状况2.5.现在国内活跃的PE投资机构种类大型企业的投资基金 大型的多元化金融机构下设的投资基金 国内PE机构新成立的私募股权投资基金 专门的独立投资基金 18 2.私募股权基金（PE）发展状况2.6.PE在中国投资的研究 中国持续、高速增长的经济蕴藏了巨大的投资机会。基础设施建设完善，信息化程度提高，改善了硬件环境。法律体制逐步健全，创业投资相关法律也将要制订。加入WTO后更多行业将向外资私人资本部分全面开放。资本市场的不断健全：中小企业板的设立(创业板前奏)，股改(全流通的实现)。19 不利因素有：国内的退出机制仍不理想，没有创业板，全流通亦有待解决。近日外管局出台的两个文件(11号文和29号文)对离岸资本运作，红筹上市等国外退出方式有负面影响。目前国内PE基金投资套牢的案例不少。国内有些行业对外