汉威科技-投资价值分析报告：气体传感器.pdf

气体冲霄汉，传感显神威 汉威科技（300007.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.6.30 中信证券研究部 核心观点 汉威科技为国内气体传感器及仪表龙头，深耕行业多年，正加速转型为传感方 案综合解决方案供应商。公司以气体传感器为基，已打造了“传感器+仪器仪 表+物联网平台”的传感生态圈，目前各业务板块市占率均处于行业龙头水平。 在经济复苏、安全方面需求提升及物联网政策持续推动下，公司进一步提质增 效，剥离水务、热力等公用事业业务，投建 MEMS 封测产线，子公司能斯达 的柔性传感器预计也将在智能化受益下持续放量。考虑到公司基本面有望转 暖，我们预测公司2022/23/24 年归母净利润4.09 亿/3.08 亿/4.66 亿元，参考 可比公司估值，保守给予公司2024 年25 倍 PE，并结合分部估值，给予公司 目标价25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司为国内传感器行业 年老兵，以气体传感器为基，向多品类、传感仪 表及综合物联网解决方案商迈进。汉威科技成立于1998 年，经过多年发展，已 形成传感器为核心，仪器仪表为基础的物联网生态圈。公司传感器以气体传感 器为主，传感器、仪器仪表与物联网业务三者高度耦合，彼此赋能，截至2022 年拥有专利总数达到763 项，其中发明专利 114 项，研发人员数量占比达到了 30%以上。财务方面看，毛利率因疫情及原材料上涨等因素承压，公用事业出 表、疫情翘尾因素等影响近期营收及利润，然而公司费用管控能力较强，资本 结构稳健，持续推动研发，随着经济复苏及季节性因素向好，公司盈利能力有 望回升。 ▍气体传感器平台型企业，国内龙头持续拓宽业务边界。汉威科技深耕气体传感 器多年，已成为国内气体传感器的绝对龙头。我们测算，公司2020 年产量位列 国内第一，全球第九，产量在国内厂商中占比超过 70%。国内气体传感器市场 规模增速较快，技术路线和产品品类众多，下游应用十分广泛。公司以技术为 基，布局气体传感器多产品线，打造传感器平台型企业，以投建MEMS 产线等 方式持续推动技术升级。目前全球气体传感器市场仍被国外厂商占据，根据Yole Development 数据 （转引自 ），截至2022 年国产气体传感器全球市 占率不足 10% ，公司将通过技术和成本优势持续 ，通过控股和参股公 司深耕汽车智能化、智能安防、家居家电、柔性传感等领域，子公司能斯达的 柔性传感器应用领域广阔，可用于消费电子、机器人等各新兴领域，并已经与 小米等头部厂商形成合作。 ▍政策持续推动叠加安全需求激增，公司智能仪表加速放量。汉威科技利用传感 器优势布局气体检测仪器仪表，已取得显著成效。据Grand View Research ，