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鼎通科技研究报告：进击的连接器“小巨人” 1、公司起家高速通信连接器代工，拓展汽车连接器Tier1 1.1、深耕连接器行业近20年，产品覆盖通信连接器和汽车连接器 鼎通科技为民营企业，目前下属两家子公司。公司的实际控制人为王成海和罗宏 霞夫妇，王成海、罗宏霞为夫妻关系，分别直接持有公司 5.69%和 9.08%的股份。目前下属两大子公司。①河南鼎润：成立于 2008 年 5 月 27 日，与公司的主要经 营业务较为相似，主要向公司提供连接器组件。②东莞骏微：成立于 2019 年 9 月 5 日，处于前期筹备阶段，该公司的新产品战略还没有成型；2020 年上半年，东莞骏微存在少量连接器组件采购和销售业务。公司的管理层多为技术人员出身，核心管理团队稳定；其中董事长王成海长期深耕模具设计及精密制造领域。 公司 2003 年成立，2020 年上市，2022 年进行再融资。2003 年，鼎通科技前身鼎 通有限成立。2016 年，公司开始研发通讯连接器壳体（CAGE）。2018 年公司的 通信连接器壳体产品实现规模化量产和销售，进一步丰富了公司通信连接器组件 的产品线。2020 年，公司在上交所 IPO。2021 年，公司的汽车连接器业务开始从 Tier2 转型 Tier1，并逐步和比亚迪达成深入合作，开发蜂巢能源、南都电源等电 池包厂商。2022 年，公司发布定增预案，拟募集资金 8 亿元，用于高速通讯连接 器组件生产建设项目、新能源汽车连接器生产建设项目等。 公司的产品主要包括通信连接器组件、汽车连接器及其组件，以及精密模具等。①通讯连接器组件产品：最终应用于通信基站、服务器等大型数据存储和交换设 备，Tier2 厂商。直接客户主要为安费诺、莫仕和中航光电等知名连接器模组制造 商，公司的通讯连接器组件经客户集成其他功能件后形成通讯连接器模组，并最 终配套供应华为、中兴通讯、爱立信、烽火、浪潮、思科、腾讯、阿里巴巴、三 星、日立、锐捷、诺基亚、亚马逊等通讯设备厂商。 ②汽车连接器组件产品：从 传统燃油汽车拓展至新能源汽车领域，从 Tier2 厂商向 Tier1 厂商转变。①Tier2 客户：包括汽车电子类产品知名提供商 Helbako GmbH（哈尔巴克）、Molex（莫 仕）、TE（泰科电子），产品最终应用于大众、宝马、福特、吉利、北汽、奇瑞等国内外汽车品牌。②Tier1 客户：终端汽车厂商包括比亚迪、菲尼克斯电气；电池 包厂商包括蜂巢能源、南都电源等。 1.2、收入和利润高增长，毛利率维持高位，费用率规模效应明显 收入和利润的规模来看，2017 年到 2021 年期间，公司收入和归母净利润维持高 速增长，复合增速分别约为 43%、38%。2017 到 2021 年，公司营业收入的复合 增速高达 43%，约 2017 年 1.37 亿元增至 2021 年 5.68 亿元。2017 年到 2021 年，公司归母净利润的复合增速高达 38%，略低于收入的复合增速，约 2017 年 0.30 亿元增至 2021 年 1.09 亿元。 收入结构和毛利率来看，公司收入主要来自通信业务，汽车占比持续提升，两大 业务的毛利率维持高位。收入结构方面，目前公司收入主要来自通信业务，其中 2021 年通信收入达到 4.15 亿元，占总收入比重约为 73%；汽车业务的收入占比不 断提升，2021 年汽车收入达到 0.76 亿元，占比约为 13%。毛利率来看，通信业务 的毛利率持续维持高位，中枢约为 35%。其中 2020 年通信业务毛利率有所下滑主 因低毛利率的壳体产品占比提升，2021 年毛利率上行主因壳体产品的散热器自供 比例提升带动整体毛利率上行。 公司费用率的规模效应显著，净利率中枢维持在 20%高位。公司的研发费用率持 续维持在较高水平，中枢约为 7%；销售费用和管理费用的规模效应显著，销售费 用率和管理费用率呈现逐年下降趋势。公司的毛利率和净利率均高于同行业，毛 利率中枢持续维持 35%左右，净利率中枢持续在 20%左右。 2、行业：新能源汽车连接器需求高景气，国产替代加速 2.1、需求：新能源汽车连接器需求高景气，通信连接器稳定增长 产业链构成来看，连接器上游是金属、塑胶材料等，主要应用于通信、汽车、消 费电子等领域。按照传输介质连接器可分为电连接器、射频连接器和光连接器三 类，其中电连接器和射频连接器均传输电信号，光连接器传输光信号。连接器的 产业链上游，主要是金属材料、电镀材料以及塑胶材料等，主要应用于通信、汽 车、消费电子等领域。连接器制造商中，海外龙头包括罗森博格、泰科电子、安 费诺、莫仕等，国内龙头企业包括立讯精密、中航光电、电连技术、意华股份等。 连接器的下游需求分散，主要应用于通信、汽车和消费电子等领域，全球连接器 市场增长稳健