NeumannMorgenstern期望效用函数(货币金融学).pptxVIP

第六讲 von Neumann-Morgenstern 期望效用函数1金融经济学第六讲 2金融经济学第六讲 3金融经济学第六讲 4金融经济学第六讲 6.1 “圣彼德堡悖论”的讨论5金融经济学第六讲 概率论的早期历史Jacob Bernoulli (1654-1705)1713 年发表《猜度术 (Ars Conjectandi)》。这是当时最重要、最有原创性的概率论著作。由此引起所谓“圣彼德堡悖论”问题。6金融经济学第六讲 “圣彼德堡悖论”问题有这样一场赌博：第一次赢得 1 元，第一次输第二次赢得 2 元，前两次输第三次赢得 4 元，……一般情形为前 n-1 次输，第 n 次赢得 元。问：应先付多少钱，才能使这场赌博是“公平”的？如果用数学期望来定价，答案将是无穷！7金融经济学第六讲 8金融经济学第六讲 “圣彼德堡悖论”的金融学含义“倍赌策略”是一种“套利策略”。在一个有等价概率鞅测度的“二叉树”“存贷－赌博”市场上，采用“倍赌策略”，如果允许无限借贷和无限次赌博，那么其“赢钱概率”为 1。它可以作为某些股票在一定时期内会“疯涨”的理由。9金融经济学第六讲 “圣彼德堡悖论”1738 年发表《对机遇性赌博的分析》提出解决“圣彼德堡悖论”的“风险度量新理论”。指出用“钱的数学期望”来作为决策函数不妥。应该用“钱的函数的数学期望”。Daniel Bernoulli （1700-1782)10金融经济学第六讲 11金融经济学第六讲 6.2 von Neumann--Morgenstern 期望效用函数的公理化陈述12金融经济学第六讲 13金融经济学第六讲 期望效用函数 1944 年在巨著《对策论与经济行为》中用数学公理化方法提出期望效用函数。这是经济学中首次严格定义风险。John von Neumann (1903-1957)Oskar Morgenstern (1902-1977)14金融经济学第六讲 用期望效用函数来刻划风险所谓期望效用函数是定义在一个随机变量集合上的函数，它在一个随机变量上的取值等于它作为数值函数在该随机变量上取值的数学期望。用它来判断有风险的利益，那就是比较“钱的函数的数学期望”。假定 (x,y,p) 表示以概率 p 获得 x, 以概率 (1-p) 获得 y 的机会，那么其期望效用函数值为 u((x,y,p))=pu(x)+(1-p)u(y).15金融经济学第六讲 一个简化的公理体系公理 1 “不确定利益”是随机变量所构成的一个集合 L ，并且对于任何两个“不确定利益” x,y 来说，“以概率 p 获得 x,以概率 1-p 获得 y” 也是“不确定利益”。这一“不确定利益”可称为 x 以概率 p 与 y 的“平均”，并记为(x,y;p).公理 2 任何两个“不确定利益”都可比较好坏。公理 3 “不确定利益”中有一个最好的以及一个最差的。16金融经济学第六讲 一个简化的公理体系 (续)公理 4 如果有三个“不确定利益”一个比一个好，那么处于中间的 “不确定利益”相当于另外两个“不确定利益”的对某个概率的“平均” 。反之，两个“不确定利益”的对某个概率的“平均” 的好坏必处于两者之间。假定 b “最好”，w “最坏”。那么任何 x 一定相当于 b 关于概率 p 与 w 的“平均”。取 u(x)=p, 即得所求期望效用函数。17金融经济学第六讲 18金融经济学第六讲 19金融经济学第六讲 20金融经济学第六讲 21金融经济学第六讲 22金融经济学第六讲 23金融经济学第六讲 24金融经济学第六讲 期望效用函数的争论期望效用函数似乎是相当人为、相当主观的概念。一开始就受到许多批评。其中最著名的是“ Allais 悖论” (1953)。由此引起许多非期望效用函数的研究，涉及许多古怪的数学。但都不很成功。Maurice Allais (1911-) 1986 年诺贝尔经济奖获得者。25金融经济学第六讲 6.3 Allais 悖论和 Kahneman-Tversky 的研究26金融经济学第六讲 27金融经济学第六讲 28金融经济学第六讲 29金融经济学第六讲 30金融经济学第六讲 31金融经济学第六讲 Kahneman-Tversky 理论Daniel Kahneman, (1934-) 2022 年诺贝尔经济学奖获得者Kahneman 与 Amos Tversky, (1937-2022) 两位心理学家于 1979 年发表的论文“展望理论 (Prospect Theory)”已成为《计量经济学 (Econometrica)》有史以来被引证最多的经典。他们企图改变期望效用函数理论框架。32金融经济学第六讲 Kahneman 诺贝尔演说的问题问题 1. 假设有一场这样的赌博：你赢 150