20210602-开源证券-市场微观结构研究系列（12）：大单与小单资金流的alpha能力.pdfVIP

金 金融工程专题 融 工 2021 年06 月02 日 程 大单与小单资金流的alpha 能力 研 究 金融工程研究团队 ——市场微观结构研究系列（12 ） 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师） 高鹏（分析师） 邮箱：weijianrong@kysec.cn weijianrong@kysec.cn gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 证书编号：S0790519120001 证书编号：S0790520090002 ⚫ 资金流的alpha 来源是大单的预见性 张 翔 （分析师） 从横截面上，我们可以看到，大单与小单的资金流之间，存在较强的负相关。我 金 邮箱：zhangxiang2@kysec.cn 们使用比较常见的成交额标准化（资金净流入金额/ 同期的总成交金额），得到大 融 工 证书编号：S0790520110001 单和小单资金流因子。从大单和小单资金流因子的五分组对冲曲线（因子值最大 程 组- 因子值最小组）可以看出，大单资金流因子具有稳定的正向选股效果，小单资 专 题 傅开波（分析师） 金流因子具有稳定的负向选股效果。其中，大单资金流因子IC 均值为0.025 ，小 邮箱：fukaibo@kysec.cn 单资金流因子IC 均值为-0.027。从alpha 产生的角度来讨论，大单资金流的正向 证书编号：S0790520090003 alpha 能力，源自大单资金的预见性；而小单资金流的负向alpha 能力，源自大 单资金的“挤出效应”。 高 鹏（分析师） 邮箱：gaopeng@kysec.cn ⚫ 资金流因子构造的关键：标准化 证书编号：S0790520090002 除了成交额外，我们提出了 “资金流买入金额+卖出金额”标准化和 “资金净流 入金额绝对值”标准化两种方法。其中 “净流入金额绝对值”标准化表现最优， 苏俊豪（研究员） IR 明显高于成交额标准化和 “买入金额+ 卖出金额”标准化，大单资金流强度因 邮箱：sujunhao@kysec.cn 子IC 均值提升至0.042 ，IR 提升至2.69；小单资金流强度因子IC 均值提升至- 开 证书编号：S0790120020012 源 0.03 ，IR 提升至 1.37。 证 券 胡亮勇（研究员） ⚫ 资金流强度因子的改进：残差资金流强度 证 邮箱：huliangyong@kysec.cn 通过研究发现大单资金流强度与涨跌幅同步正相关，小单资金流强度与涨跌幅同 券 证书编号：S0790120030040 研 步负相关，且R2 较高。为了剥离资金流强度因子中涨跌幅的影响，我们采用比 究 较常见的横截面回归方法，回归后的残差记为残差资金流强度因子。残差资金流 报 王志豪 （研究员） 告 强度因子的选股效果有了明显提升：大单残差资金流强度因子 IC 均值提升至 邮箱：wangzhihao@kysec.cn 0.054 ，信息比率IR 提升至3.96；小单残差资金流强度因子IC 均值提升至-0.057 ， 证书编号：S0790120070080