调味品行业2023年半年报业绩综述：H2需求有望环比改善，关注B端复调成长机会.docxVIP

目录 行业概览：H1 需求复苏斜率低于预期，成本压力趋缓 3 需求：H1 需求复苏斜率低于预期，大 B 节奏快于中小 B 和 C 端 3 成本：综合成本同比回落，H2 有望兑现利润弹性 8 财务分析：收入增速放缓，成本压力趋缓 10 板块整体 10 公司对比 11 重点公司 14 投资建议：关注治理改善节点，以及 B 端复调成长机会 20 风险提示 22 插图目录 23 表格目录 23 行业概览：H1 需求复苏斜率低于预期，成本压力趋缓 需求：H1 需求复苏斜率低于预期，大 B 节奏快于中小 B 和 C 端 调味品主要的下游需求分为餐饮、家庭和食品工业，疫后餐饮端需求有望提升。根据中国调味品协会，2022 年调味品三大消费终端餐饮端/家庭零售端/食品加工端的销量占比约为 5：3：2。我们预计随疫后餐饮需求逐步修复，23 年餐饮端销量占比略有提升。 图1：调味品各消费终端销量占比（2022 年） 食 品 加 工 家 庭 餐 饮 20%50% 20% 50% 30% 中国调味品协会， 图2：社零餐饮收入及增速（当月，亿元） 图3：限额以上企业餐饮收入及增速（当月，亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年 2023年 社零餐饮yoy 50% 40% 30% 20% 10% 1-2月 1-2月 3月