(24)--4.2 讲义 期权的交易策略.docVIP

第二节 期权的交易策略 2.1 趋势与波动交易策略 所谓趋势交易策略是说根据资产价格的未来发展趋势，利用期权来获取趋势收益。根据趋势不同，可以分为上涨趋势（牛市）下的期权交易策略和下跌趋势（熊市）下的期权交易策略。 当预期资产价格会上涨时，投资者可以从市场上购买一个欧式看涨期权。期权到期时，如果资产价格真的上涨且超过行权价，投资者可以通过行权来获取资产价格上涨而带来的收益。 当预期资产价格会下跌时，投资者可以从市场上购买一个欧式看跌期权。期权到期时，如果资产价格真的下跌且跌破行权价，投资者可以通过行权来获取资产价格下跌而带来的收益。 KST K ST 到期收益 熊市趋势交易策略：购入看跌期权 K ST 到期收益 熊市趋势交易策略：购入看跌期权 与趋势交易策略不同，波动交易策略是指在资产价格走势趋势不确定条件下所采用的交易策略。 如果预期未来资产价格会在某一点上下大幅变动时，为了同时获取资产价格跌破这一点和资产价格突破这一点的收益，投资者可以同时购买一个欧式看涨期权和一个欧式看跌期权，两个期权的执行价和到期日都相同。到期时，如果资产价格下跌且跌破执行价，投资者可以行使看跌期权；而当资产价格上涨且突破执行价，投资者可以行使看涨期权。这样无论资产价是上涨还是下跌投资者都可以从中获利，当然前提条件是要支付两笔期权费。这一交易策略称为跨式期权交易策略 到期收益 到期收益 ST K 跨式期权交易策略 如果认为未来上涨（下跌）的概率较大，投资者还可以多购入看涨（看跌）期权，这就构成带式（序列）期权交易策略 S ST K 到期收益 带式期权交易策略 ST K 到期收益 序列期权交易策略 两份看涨期权 一份看跌期权 两份看跌期权 一 一看涨期权 如果预期资产价格未来要么跌破某一价位，要么突破另一个价位，比如资产价格要么跌破K1，要么突破K2。此时，投资者可购买一个执行价格为K2的欧式看涨期权，同时购买一个执行价格为K1的欧式看跌期权。这样当实际价格真的突破K2，可以选择行使看涨期权获得收益；而如果实际价格跌破K1，可以选择行使看跌期权获得一个收益。由于这两个期权的执行价格不相等，我们把这一交易策略称为异价跨式期权交易策略 如果预期股票价格带来波动，但是这个波动范围有限。比如说预期股票价格最大可能会在K2，最高不会超过K3，最低不会跌破K1。首先，即然股价会超过K1，那么可以购买一个执行价格为K1的欧式看涨期权。其次，由于最高可能价格在K2，以此超过K2以上的收益很难获得，因此出售一个执行价格为K2的看涨期权。最后，投资者再从市场上出售一个执行价格为K2的欧式看涨期权，同时购入一个执行价格为K3的欧式看涨期权。把这种购买一个执行价格为K1和一个K3的欧式看涨期权，同时出售两个执行价格为K2的看涨期权的交易策略称为蝶式差价。对于蝶式差价，一般要求2K2=K1+K3。 上面讲的蝶式差价是由看涨期权构成的，当然可以用看跌期权来购成蝶式差价。具体地，我们首先购买一个执行价格为K3的看跌期权，然后再购买一个执行价格为K1的看跌期权，最后同时出售两个执行价格为K2的看跌期权 2.2 波段交易策略 所谓的波段交易策略是说，我们在进行期权的交易策略设计的时候，要同时考虑标的资产的价格走势以及走势的变化幅度。 某一上市公司即将要公布它的财务信息。如果认为这一消息公布会使该公司的股票突破K1，但是不会突破K2。如何根据这一判断来设计交易策略呢？首先，既然资产价格会突破K1，那么为了获取这部分收益，投资者可以从市场上购买一个执行价格为K1的欧式看涨期权。其次，由于实际股票价格不会超过K2，那么也就意味着超过K2以上的这部分收益是得不到的，因此我们可以在市场上再出售一个执行价格为K2的看涨期权。由于这一交易策略是由看涨期权构成，且在市场上涨中获利，我们把这种交易策略称为看涨期权构成的牛市差价。当资产价格超过K1时，投资者可以获得行权收益。 当然，我们也可以利用看跌期权来构成牛市差价。具体的构造策略就是在期初购买一个执行价格为K1的看跌期权的同时在市场上出售一个执行价格为K2的看跌期权。由于K2大于K1，也就意味着在期初出售K2所获得权利费比购买K1所支付的权利费要高。那么这样一个交易策略在期初会给投资者带来一个期权费的收益。当标的资产价格超过K2时，两个期权都不会被行权，投资者可以赚取期初的权利费。 比较两个交易策略的差异，我们会发现由看涨期权构造的牛市差价，投资者获取的是未来的行权收益，而由看跌期权构成的牛市差价，投资者获取的是期初的期权费。 假定某一上市公司即将要公布它的财报信息。如果说这一消息被公布，它将会使该公司的股票跌破K2但是不会跌破K1。如何根据这一判断来形成交易策略呢？首先，既然认为标的资产价格会跌破K2，为了获取这部分收益，我们可以从市场上购买一个执