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上 市 公 司 机械设备 2023 年 09 月 27 日 公 司 四方光电 (688665) 研 究 / —— 专注光学气体传感器，政策刺激下游多点开花 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  公司：营收快速增长，毛利率维持高位。1 ）营收增长稳健 ：受益于下游广泛布局，17-22 年公司营业收入与归母净利润 CAGR 分别为 41.81%与 57.80% ，增长稳定。2 ）股权激 证 市场数据： 2023 年 09 月 26 日 励彰显发展信心 ：2023 年 9 月 25 日公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予激励 券 研 收盘价（元） 74.75 对象限制性股票 210 万股。收入考核 A/B 档 23-25 年 目标复合增速分别为 15%/12%。3 ） 究 一年内最高/ 最低（元） 116.51/66.68 基于光学原理 ，聚焦1+4 战略 ：公司的传感器与分析仪器主要基于红外、紫外与光散射探 报 市净率 5.8 测等光学技术。通过聚焦化发展，公司在研发成本与技术迭代上具有相对优势，随着公司 告 息率（分红/ 股价） 1.20 布局高端仪器产业，该优势将逐渐凸显。 流通 A 股市值（百万元） 1611 上证指数/ 深证成指 3102.27/10060.15  气体传感器：民品市场维持基本面，车载市场开启成长。1 ）民品市场维持：民用空气品 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 质传感器占公司该领域销售收入的 85% ，下游应用主要为空气净化器与新风系统，随着居 民健康意识提升，国内市场有望迎来增长。2 ）车载市场定点不断 ：公司积极布局车载领 基础数据: 2023 年 06 月 30 日 域，根据公告，2023 年 4 月其车载气体传感器已获项目定点 2400 万个。随着新能源汽车 每股净资产（元） 12.81 渗透率提升，激光拉曼、微流红外等技术积累使公司在该领域有较强的竞争优势。 资产负债率 % 18.30  气体分析仪器：政策推动市场需求，技术实现国产替代。随着人们对环境安全的要求提高 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 70/22 与政府相关政策的落地，气体分析仪器市场有望迎来增量。其中，尾气分析仪 23-26 年预 流通 B 股/H 股（百万） -/- 计需求分别为 3.4 /3.7/4.3/4.9 万台，CAGR 为 12.88%。同时，公司开发的激光拉曼光谱 技术能够实现对多种气体的在线实时监测，有望在高端气体分析仪器行业中实现国产替代。 一年内股价与大盘对比走势：  “+4”产业：新兴产业稳步推进。1 ）超声波燃气表：较传统燃气表具有精度优势，替代 四方光电 沪深300指数 （收益率）