N.K Wiseman 烟台万华(600309)估值报告.pdf

梧桐树下整理 烟台万华（600309）估值分析报告 1.1 案例选题缘由 传统上最常用的纵向折现估值法是估算未来每年的现金流流入，再以特定的折现率 折现至当下的价值。这种方法虽然使用广泛且比较成型，但建立的静态的假定之上，简 化的认为公司未来每年现金流入为定值，任何的波动或不确定性都被视为风险，会降低 企业的价值。然而随着公司金融理论的发展，人们逐渐认识到，折现估值法可能过于保 守而导致价值被低估，因为不确定性也可能意味着收益，这种双向性使得传统方法不再 准确。进一步说，在公司决策中的不确定性实则赋予了决策层选择的权利，这些决策可 能为企业带来巨大的价值。为了弥补这种估值方法上的不足，近年来实物期权定价作为 一种补充方法引入对公司的评估过程中。实物期权相比金融期权，由于标的资产的不同 有本质差异，但是在方法上可以做类比，用于估值和分析。 因此，本文中我们小组以现金流折现方法为基础，引入实物期权定价法，为面临不 确定性的未来产能扩张进行估值，最终得出企业的总价值。 1.2 案例内容摘要 本文中我们选取烟台万华聚氨酯股份有限公司进行估值。相对于发展到成熟期的企 业拥有稳定的销量、市场占有率和利润，尚处在成长期后期的高技术企业——烟台万华