建筑材料行业：光伏玻璃价格小幅上涨，消费建材板块短期承压(202308)-华安.pdfVIP

[Table_IndNameRptType] 建筑材料 行业研究/行业点评 涨，消费建材板块短期承压 主要观点： [Table_Summary] ⚫核心观点 部分地产龙头面临阶段性流动压力，建材板块估值或将短期承压。行 业供给侧出清逻辑更加明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快 速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升 更加容易。光伏玻璃行业下半年迎来盈利拐点，价格有望小幅提升， 成本端持续下降。 ⚫ 行业观点 地产龙头碧桂园遭遇债务危机，消费建材估值或将再次承压。据8 月 8 日中国财经网报道，碧桂园未能如期支付两笔美元债的票息，两笔 债券在新加坡交易所上市，发行规模均为5 亿美元。8 月12 日晚， 碧桂园宣布旗下多只境内公司债券自 2023 年 8 月 14 日开市起停 牌，复牌时间另行确定。此前8 月10 日，集团发布盈利警告公告， 预期今年上半年净亏损约人民币 450 亿至 550 亿元；2023 年 1-7 月，碧桂园集团实现权益销金额人民币1408 亿元，同比下降35% ； 单7 月实现权益销售金额人民币121 亿元，环比持续下行，同比下 降 60%。碧桂园表示销售数据持续低迷，叠加公开市场融资困难， 正承受阶段性流动压力。房地产产业链资金仍然紧张，碧桂园并非个 例，近期富力地产披露3000 万商票逾期情况。我们认为本次地产企 业债务危机陆续出现，消费建材行业估值或将再次受到不利影响；但 从业务基本面分析，本轮事件对上市公司影响将远小于此前 2021- 2022 年地产下行时期，主要因为建材企业已迅速调整销售渠道，尽 量降低地产集采业务占比，并通过现款现货及工抵房方式控制风险， 整体应收账款敞口较低。 中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。我国城镇化进入城 市更新时代，老旧小区改造接力棚改，成为保障性安居工程的主要项 目。在十四五期间，全国重点改造2000 年底前建成的21.9 万个老 旧小区。相较于棚改，老旧小区改造力度更大、增速更快。老旧小区 改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保 温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常 直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市 场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市 场空间为3634.87 亿元，其中防水材料增加749.54 亿元，外墙涂料 增加943.10 亿元，保温材料增加 1100.93 亿元，管材增加841.30 亿 元。7 月21 日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推 进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；根据统 计城中村改造周期一般在 7-8 年，我们预计改造部分每年有望拉动 证券研究报告 [Table_CompanyRptType] 行业研究 6000-8000 亿元投资额。 光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。 ①供 给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据卓创资讯 统计，1-7 月光伏玻璃在产产能同比增长14%，远低于去年全年90% 增速。今年5 月，工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压 延玻璃产能风险预警的有关通知》，此后甘肃、河北、山西