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基于衡量标准的债务期限结构研究 一、 债务期限结构的现有研究 长期以来，我国上市公司的资本结构研究主要集中在股权结构的研究上，其次是资本结构的研究，但关于债务期限结构的研究很少。然而债务期限结构问题同样非常重要,这一方面是因为不同期限的债务,其利息成本不同,不当的债务搭配将使企业多支付利息成本;另一方面是因为债务期限的不当搭配既可能危及企业自身的财务安全,还可能危及一国的金融安全——20世纪末的亚洲金融危机便是明证。因此,对我国上市公司债务期限结构问题进行研究就是一件非常有意义的事。 关于债务期限结构的研究,国外也是自80年代之后才陆续出现的,在这之前也是难得一见。根据现有的文献,债务期限结构的理论主要可分为四种:传统的期限匹配理论、现代的代理成本理论、信息不对称理论和税收理论①。在这四种理论中,期限匹配理论得到了最多经验数据支持,其次是代理成本理论,而信息不对称理论和税收理论却很少有经验数据支持。但是,无论是哪种理论,由实证研究结果中调整后的R2值(通常都在0.5以下)可以看出,都只能解释企业债务期限结构选择的部分原因。因此,对于企业债务期限结构的确定有必要也有可能去提出新的理论或解释。鉴于这种认识,本文并不打算直接利用现有的债务期限结构理论对我国上市公司的债务期限结构进行研究,而是试图提出债务期限结构的权衡思想,然后再利用该思想对我国上市公司的债务期限结构进行实证研究。 本文