20231030-广发证券-“景气预期”行业比较框架系列（三）：“景气预期”由行业比较到个股筛选.pdf

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2023 年10 月30 日 证券研究报告 [Table_Title] “景气预期”由行业比较到个股筛选 —— “景气预期”行业比较框架系列（三） [Table_Summary] 报告摘要： [Table_Author] 分析师： 韦冀星  为什么要构建“景气预期”框架？我们在22.7.26 和22.10.20 通过两 SAC 执证号：S0260520080004 篇系列报告向投资者介绍了广发策略“景气预期”行业比较框架，提 021 出：“盈利增速是有效的，但是是后验的！”因此我们基于“动态”的 weijixing@ 行业景气预期变化，构建广发策略“景气预期”行业比较框架。当“景 分析师： 戴康 气预期”在上行时，不仅代表分子端在改善，更代表分母端的盈利预 SAC 执证号：S0260517120004 期的变动，因此“景气预期”行业比较框架具备对股价的“分子端+分 SFC CE No. BOA313 母端”双重指示作用。 021  如何通过“景气预期”框架横向比较行业？对不同行业进行全面的打 daikang@ 分：从排序得分、趋势得分两个维度分别反映行业景气预期变化的显 请注意，韦冀星并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 著程度及变化趋势，最后加总得到行业的“景气预期”综合得分。排序得 分关注的是行业景气预期的“动态”边际变化，而非静态的绝对值，帮助 [Table_DocReport] 相关研究： 我们实现横向比较。趋势得分则关注行业的产业周期趋势：“景气预期” 估值沟壑收敛，反转思路占优: 2023-10-26 的趋势可以理解为“市场上所有卖方分析师（wind 数据库纳入的）对于 ——公募基金23 年Q3 配置 该行业的产业周期趋势的理解”，而这也解释了为何景气预期可以充分 分析 解释股价走势：即“人们理解的产业趋势”决定了股价走势。 中日消费路径对比：异曲与同 2023-10-25  “景气预期”行业做多/回避组合：抓住超额收益的 β，回避景气边际回 工:——“新投资范式”系列报 落的行业！我们根据行业最终