20231104-国联证券-家用电器行业2023Q3家电板块财报综述：稳健增长趋势延续，外销表现较超预期.pdfVIP

证券研究报告 行 2023 年11 月04 日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 │ 家用电器 上次建议： 强于大市 行 业 2023Q3 家电板块财报综述： 相对大盘走势 专 家用电器 沪深300 题 稳健增长趋势延续，外销表现较超预期 30% 研 ➢ 行业：稳健增长趋势延续，外销表现较超预期 究 17% 23Q3 家电收入同比+8.78%，Q2 为+8.82%；业绩同比+13.38%,Q2 为+16.18%。 收入表现跟Q2 接近，外销较超预期，内销弱平稳。业绩保持双位数增长， 3% 盈利能力连续7Q 改善，成本红利/业务结构优化/降本增效有积极影响，竞 -10% 争加剧/汇兑减少有一定拖累。子行业方面，智慧家居增速领先，后周期垫 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11 底，小家电提速最多；盈利能力上，后周期提升最多，小家电受汇兑拖累。 ➢ 白电：家空降速影响有限，整体延续稳健增长 作者 23Q3 白电板块收入同比+8.67%，Q2 为+9.46%；业绩同比+13.87%，Q2 为 分析师：管泉森 +17.74%，经营表现符合预期。龙头公司暖通增速波动幅度可控，海外业务 执业证书编号：S0590523100007 在提速，主营增速平稳；出口占比高的二线白电，主营增速较快。后续白 邮箱：guanqs@ 电内需展望较为平稳，空调龙头份额有望企稳改善，白电外销预计延续较 好增长，盈利改善延续；23Q4 企业基数低，预计收入及业绩均有望快于Q3。 ➢ 黑电：产品升级大势所趋，面板成本压力或有减轻 23Q3 黑电行业主营同比+7.33%，业绩同比+32.70%，延续高增。全球产品升 级趋势明确，但总体仍为弱复苏，在此背景下TV 面板价格环比走向持平， 成本压力或将减轻，且总费用率摊薄，因此黑电Q3 业绩同比+33%，其中海 信视像Q3 收入延续增长，业绩同比超预期，经营态势良好；后续看，TV 面 板对盈利能力的干扰或趋弱，随着大促来临，行业业绩有望实现更好表现。 ➢ 智慧家居：景气分化显著，后续战略动见观瞻 23Q3 智慧家居行业主营同比+14.38%，业绩同比+22.82%，均环比提速。品 类间热度冷暖不一，其中摄像头、扫地机景气较好，投影仪等有所承压， 因此品类对应龙头财务表现也有所分化，其中石头科技、萤石网络主营增 速领跑，业绩表现亮眼，而极米科技、科沃斯业绩明显下滑。后续来看，能 否坚定调整产品与定价策略动见观瞻，静待龙头调整落地，经营触底回升。 ➢ 后周期：收入维稳，降本增效驱动盈利提升 23Q3 后周期收入同比+5.05%，业绩同比+13.84%，均环比降速。厨房大电/ 电工照明龙头份额提升，收入稳健，集成灶有所承压，降本增效推动盈利 能力提升，公牛集团及华帝股份表现较超预期。后续来看，尽管需求偏弱， 但有竣工支撑，加上基数转低，预计Q4 后周期收入及业绩或仍较为稳健。 ➢