20231103-申万宏源-食品饮料行业大众食品2023年三季报总结：需求弱恢复叠加成本下行，经营环比改善.pdfVIP

行 业 及 产 食品饮料 业 2023 年 11 月 03 日 需求弱恢复叠加成本下行 经营环 行 业 比改善 研 / 究 行 看好 ——大众食品 2023 年三季报总结 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 白酒 2023 年三季报总结 - 基 证 本面持续分化，强势品牌估值具  投资分析意见 ：大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看 券 备吸引力 2023 年 11 月 2 日 好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成 研 白酒持仓环比回升 食品持仓 究 已在低位-食品饮料 2023 年三季 长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式， 报 度基金持仓分析 2023 年 10 月 估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、劲仔食品、洽洽食品、 告 29 日 中炬高新、伊利股份 ；关注青岛啤酒、盐津铺子、天味食品。  啤酒：销量承压，盈利能力提升。A 股啤酒板块重点公司 23Q3 营业总收入同比增长 1.5%。 其中销量同比下降 3.8% ，主因基数和天气因素影响，而吨价同比增长 5.5% ，受益于结构 证券分析师 吕昌 A0230516010001 优化。23Q3 啤酒行业重点公司实现归母净利率 13.09% ，同比提高1pct。整体而言，Q3 lvchang@ 结构升级实现盈利提升的逻辑持续兑现，展望来年，考虑成本压力缓和以及行业效率提升， 周缘 A0230519090004 zhouyuan@ 我们认为行业处于长期效率提升及盈利改善的通道。 研究支持  调味品： 23Q3 单季度调味品行业重点公司实现营业收入 100.7 亿，同比增长 5.4% ，板 曹欣之 A0230522080002 块表现呈现企稳回暖、环比改善趋势。23Q3 单季度调味品行业重点公司整体毛销差为 caoxz@ 熊智超 A0230122050006 26.22% ，同比提升0.6pct ，净利率为18.1% ，同比提升0.1pct。随着后续综合成本压力 xiongzc@ 的进一步回落及收入增速的恢复，预计调味品行业盈利能力有望延续逐季改善的趋势。 严泽楠 A0230122090002 yanzn@  乳制品：复苏分化，盈利能力修复。2023Q3 整体上乳制品需求复苏节奏疲软，不同子板 联系人 块表现分化。常温白奶受益于中秋国庆双节备货拉动，在去年同期低基数基础上实现增长， 严泽楠 鲜奶业务伴随渗透率提升表现相对较好，酸奶、奶粉板块依然承压。23Q3 行业整体净利 (8621 率 7.5% ，同比提升 2.36pct ，盈利能力提升主要来自低奶价下的毛利率提升和竞争端费用 yanzn@ 收缩。展望明年 ，预计原奶成本压力不大，但报表端可能面临喷粉带来的存货减值压力。 考虑竞争格局趋于稳定，龙头两强在费用端均保持理性，行业盈利能力依然有提升空间。  肉制品：23Q3 单季度 ，肉制品行业重点公司实现营业总收入 250.1 亿，同比下降 8% ；