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《公司理财》本人的读书笔记，见笑了 理论与实践之间 ——读《公司理财》 摘要：作为财务管理学的权威著作，《公司理财》已经赢得了世界范围的声誉，具有极高的学术价值， 深受教师和学生的喜爱。其再版7 次，重印达数十万本就是最好的证明。而作为一个财务管理专业的学生， 《公司理财》更是我的专业必读。整个11 月份，我将这本书再次通读了一遍，感慨良多。读后既对公司理 财的三大理论思想方法（资本结构分析、风险收益分析，期权定价法）有了一个更为透彻的了解，也对本 专业的实践应用和发展前景产生了新的思考。本文的主题，也正是对这两大方面的一个具体论述、阐发与 总结。 关键词：公司、公司理财、常识、科学性、MM 理论、无套利均衡、资产组合、资本资产定价模型、 套利定价理论、期权定价理论，思想方法、EVA、期权定价新发展 目次 1． 公司理财：从常识到科学 2 ．资本结构分析——MM 理论，现代公司财务理论的基石 3 ．风险-收益分析方法：投资组合理论，CAPM 与APT 4. 期权定价法，研究公司理财的新思路 5. 公司理财：学习实践的方法心得 6. 公司理财：实践应用及发展前瞻 参考书目 1． 公司理财：从常识到科学 在开始讨论这本《公司理财》之前，我们不妨问自己一个问题，“什么是公司？”，百度百科上给出的 解释是“公司是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。”，清清楚楚，公司一 是以营利为目的，二是从事某些活动（特别是商业经营活动）的组织。离开了任何一点，“公司”就不成立。 也就是说，公司营利，获得经济资源，乃天经地义之事。获得资源本身就很有策略可循，而在获得资源之 后，管理资源的问题也就随之而生了。 对于这两个问题，一开始的人们是把它作为一项常识来看待的。既然要对公司的经济资源出入进行管 理，那么首先就必须对它进行记录；这些记录同时也为公司的具体经营提供了必要信息和参考依据，几乎 这就是会计记账的起源。同时，公司要扩大规模，很可能就要举债、募股，对这些行为的风险-收益进行评 价，就又产生了产权结构和资本结构的问题。而公司制度，公司类型的界定，则涉及到系列契约理论的范 畴。公司要使有限的资源发挥出最大效益，就衍生出了成本预算管理。随着资本主义经济和金融的发展， 金融工具的使用和信用管理也被提上议事日程，宏观的经济和产业形势也成为了关注对象。这本书的主要 框架，很大程度上其实就是一个公司理财的实际应对方案，其渊源，也是从当时公司经营者的实际管理经 验，即所谓“常识”开始的。 但是，这种“常识”毕竟只是一种感性认识，尚未提升到理性认识的高度，人们只知其“然”而不知“所以 然”，其规律性，科学性也就无从谈起。与此同时，资本主义的发展客观上也要求公司财务的科学精确性。 为了解决这一问题，各国学者从来就没有停止过努力。进入20 世纪，一些学者试图利用经济学和会计学的 分析方法开始突破。法国人巴尼亚尼对风险-收益的权衡做了最初的探索，而后，本杰明•格雷厄姆，高顿 和威廉姆斯也为公司财务理论的发展做出了贡献，尤其是后两位分别提出了“高顿模型”和“资金时间价值” 的概念，较好地解释了风险与收益的关系，对于公司财务的开创性意义居功至伟。 直到二战之后，公司理财才最终越出经济学和会计学的藩篱，成为一门独立的学科。其形成标志就是 大名鼎鼎的MM 理论——公司价值与资本结构无关论（无税条件）和有税条件下的 MM 理论。该理论的影 响，几乎可以用“石破天惊”来形容；而其独到的分析方法，严谨的推导和修正，更是让人叹为观止。也正 是 MM 理论，让“公司理财”跨出了从常识到科学的最重要一步。我们几乎可以说，MM 理论是现代公司财 务理论的基石，它对于公司财务的意义，正如牛顿三大定律对于物理学的意义一般巨大。鉴于MM 理论的 重要性，本文在后面也将用一章的篇幅，对MM 理论进行专门的分析和阐释。 随后的六十年代，WACC 加权平均资本分析法，以及NPV 和IRR 收益分析法开始被企业广泛应用。 与之几乎同时，马科维茨的“投资组合理论”，和夏普的“资本资产定价模型” （CAPM），利用数学工具，解 释了财务决策的另一个核心问题——收益与风险的权衡问题。在此基础上，人们发展了指数模型和套利定 价理论（APT ），提出了贝塔系数和财务杠杆的概念，对 CAPM 的实际应用问题做了十分有益的补充，也 进一步完善了公司理财“无套利均衡”的基本原则。再之后，包括二叉树模型和布莱克-舒尔斯公式在内的期 权定价模型，令人信服地分析了动态的无套利均衡状