财务报表分析-南航股改-险境出奇招.ppt

主讲人：姚 宏 单 位：大连理工大学 南航股改，险境出奇招 案例来源：中国管理案例共享中心 作者：中国民航大学经管学院 李春玲、刘梁、高兰 以灼灼红棉为航徽的中国南方航空公司，1991年2月，在广州这块开放的沃土上孕育而生。1992年，伴随着邓小平同志南巡讲话的东风，南航正式与原民航广州管理局政企分离，公司更名为中国南方航空（集团）公司，从此走上了“自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束”的发展道路。 目前，南方航空经营的机队有491架飞机，通航城市187个，是中国三大航空公司之一。2006年南航加入天合联盟。2006年南航加入天合联盟。在经历了这几十年的风雨洗礼后，南航茁壮成长。 灼灼红棉—南航简介 地不利：最小持股比例限制、A+H股公司 南航成立于1995年3月25日，全部为国家股。2003年6月19日，经中国证券监督管理委员会证监批准，南方航空发行上市后，公司的股权结构为： 时运不济 艰难使命 股份类别 股份数量（万股） 比例（％） 尚未流通股份 220,000.00 50.30 其中：国家股 220,000.00 50.30 已流通股份 217,417.80 49.70 其中：流通A股 100,000.00 22.86 流通H股 117,417.80 26.84 合 计 437,417.80 100.00 人不和：南航委托理财事件被暴露、人心惶惶 南航承接了重组北方航遗留的52亿元历史债务，雪上加霜地是当时南航还暴露出委托理财事件，集团高管被抓，人心惶惶，一片混乱，这更进一步加大了南航集团公司的债务负担，06年底南航的资产负债率已经超过87.85%，可谓负债累累。 天不时：南航股价走势低迷 南航股价一直以来走势低迷，这带来了两方面的问题，一是投资者对南航股改的对价期望相对较高，不利于股改方案的沟通，加大了南航股改的难度和不确定性；二是由于股价低，南航A股流通市值近期一直低于30亿元，而证监会政策要求，只有最近30个交易日，流通股市值超过30亿元的上市公司才可以发行权证。因此不满足发行权证的要求。 更雪上加霜的是，在南航苦恼于没有办法进行股改还在等待时机时，就有媒体消息称，2006年底前未完成股改的公司可能会各方面都受到不利影响。 首先在政策上加以限制，未股改也将不可避免地被边缘化。此外南航在资本市场和航空市场的形象都将严重受损，这对南航的品牌形象、生产经营和资本运作都将带来很多负面作用。 重压之下，南航股改轰轰烈烈地拉开序幕。 设股改小组、广发英雄帖 然而天无绝人之路，10月9日，南航股票在经过15个月后首次开盘价突破3元，到11月初南航终于具备“最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元”的权证发行条件。 2006年10月18日，南航股改小组及召开紧急会议，决定立即启动南航的股改工作，最终决定采用派送权证为股改主要方案。 此时，南航才终于在股改的道路上迈出重要的一步。 曙光乍现、敲定权证 从2006年11月7号开始，南航股票价格在3.3元左右晃动了一个礼拜，有部门提出南航股价长期在2元，发行权证风险太大，股价万一再掉下来怎么办？现在谁也不敢保证股价会一直走好，到行权的时候股价跌到2元多也不是没有可能，集团去哪拿出那么多钱购回股票？ 错过了发行权证的最佳时机，对于南航而言，发行权证面临的风险将更大了。 命运多舛、错失良机 截止2007年3月7日，上海和深圳市场共有1364家上市公司已经完成或者正在进行股权分置改革工作，占全部上市公司总数的96.88%。南航成为了国内唯一未进行股改的航空公司。 压力首当其冲来自于政治方面。首先，股改工作的成功直接关系到国有资产的保值问题。其次是来自市场方面的压力。2007年股市开盘便来势汹汹，一路狂涨，1月份股价就筑起6元平台，若再不及时进行股改，南航面临的成本和风险将会不堪重负。 “南航作为一家指数上市公司，当时我们感受到了空前的压力，股改工作已经逼上梁山”唐勇回忆时无奈地笑着说。 逼上梁山 势在必行 2007年3月19日开始，南方航空A股股价连续3天涨停，3月22日收盘后已达2003年上市以来的最高价7.43元。此时，集团公司果断停盘。 事实证明了这一决策的正确和及时，在集团公司和流通股东进行沟通复牌的5天里，南航股票天天上涨，从7.43元一路飙升到9.48元，“如果股价涨到10多元再停牌，那南航股改付出的代价就很难承受了。”唐勇说。 果断停牌 股改启动 随后，集团公司副总经理王全华