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创业投资政府支持政策设计： 国际经验与中国抉择 XX 1 I 创业投资的起源 、形成与发展： 政府为什么要支持创业投资？ II 创业投资政府支持政策分析： A 直接出资 B 税收激励 C 金融支持 III 政府支持政策的组合分析： 特别立法 IV 中国创业投资支持政策设计的突破口： 资本利得税设计 2 CONTENTS 支持创业投资？ 创业投资概念： 基于资本利得的理解角度 创业投资起源、技术创新与技术创新政策： 技术创新作为创业投资的土壤 世界各国为提高本国科技竞争力 ， 制订了 技术创新政策 ， 创业投资支持政策是其中一个 重要的组成部分 创业投资起源、形成与发展关系请参见第24页图1-6。 I 创业投资的起源、形成与发展： 为什么政府要 3 之一： 直接出资 直接出资五种模式 新加坡模式、 以色列模式、澳大利亚模式、 印度模 式、智利模式 直接出资的缺陷分析 政府难以与市场机制竞争 政府难以全身而退 中国的问题 4 II 创业投资政府支持政策 之一： 直接出资 世界上通过政府直接出资带动创业投资发展成功 的国家仅有以色列、瑞典等少数国家。 创业投资作为一种高度市场化的创新金融工具 ， 与政府 的职能与能力是极不匹配的 政府直接投资必须要有退出的通道 ， 如以色列YOZMA I 中10个成熟基金有8家中政府所持有的股份被外资或 私人资本所置换； 1995年瑞典政府持有的创业投资 基金Atle 和Bure 通过在证券市场上市被出售 II 创业投资政府支持政策 5 II 创业投资政府支持政策 之二： 税收激励 6 创业投资税收激励政策设计国际经验 ➢ 制定税收激励政策 ， 促进创业投资发展 ➢ 消除双重征税 、保持税收中性 7 （一 ）创业投资税收激励政策 税收激励政策的形式包括以下三种： ➢ 前端激励 ， 即对所有从事创业投资活动的产业均给予 税收优惠政策 ， 有利于扩大创业投资数量； ➢ 后端激励 ， 即仅对取得成功的创业投资活动提供税收 优惠政策 ， 有利于提高创业投资素质； ➢ 混合形式 ， 即同时包括前端激励和后端激励。 种子期 进 入 退 出 8 ➢ 法律性的双重征税 税收法律上对同一纳税人采取不 同的征税原则所引起的重复课税 。最常见的是两个不同的国家， 采取不同的税收管辖权（居民管辖权与地域管辖权） ， 而导致在 这两个国家的纳税人面临双重征税 ➢ 经济性双重征税 对同一经济渊源的不同纳税人的重复 征税 ， 多发生于公司所得税和个人所得税 ， 股份公司的利润与股 东个人获得的股息出于同一经济渊源 ， 若既对股份公司的利润征 税 ， 又对来自税后利息的股息征税 ， 即重复征税。 消除的国际经验见本书第4章 9 二、创业投资税收优惠政策经验借鉴 （一 ）税收激励政策必须要立足本国国情 南非财政部在资本利得税征询方案中对南非创业投资 协会提出允许将出售非上市股份收益计入资本利得的 建议不予采纳 ， 其原因是考虑到南非的金融监管水平 尚未达到发达国家水平 ， 若采纳建议 ， 可能造成投机 性所得借助这种方式变成资本利得 10 二、创业投资税收政策经验借鉴 （二） 随着本国或本地区创业投资产业发展 的情况 ， 税收激励政策会作相应的调整 印度2000年前 ， 对创业投资产业的税收激励政策限 制特别多 ， 如SEBI规定投资于非上市资产的比例最低 不得低于80% ， 而《收入税法则》直到现在还规定创 业投资基金不得拥有企业40%以上的股权且不低于其 基金本金的20% 随着迅猛发展的IT产业对创投资金的需求增加， 1995-2000年间印度创业投资年均增长速度达到113%， 增速位居世界首位 。为进一步扩大创业投资规模 ， 印 度在2000年的预算案中取消了上述限制 11 二、创业投资税收政策经验借鉴 （三）税收激励政策与其他政策措施一起运用 时政策效果会比较明显 ➢ 1978年修订了《雇员退休收入保障法》“谨慎人 ” 条款 ， 允许养老基金投入创业投资产业 ➢ 制定《小企业投资鼓励法》 ， 废除了有限合伙企业 作为投资顾问公司需要登记的规定 ➢ 《投资顾问法》规定： 创业投资基金的管理人 ， 将不 再被要求按照投资顾问法进行登记 ➢ 《有限合伙公司法》规定 ， 以有限合伙公司形式设立 的创业投资基金 ， 无须受《投资公司法》和《投资顾 问法》 的制约 。这些政策共同推动了美国成为全球创 业投资产业最发达的国家 12 （一 ）税收政策与其他扶持政策的比较 （二） 税收政策正负效应分析 （三） 税收政策国际竞争力分析 13 III 创业投资政府支持政策之三： 金融支持 14 ➢ 政府优惠贷款 ➢ 贷款担保 ➢