中金ESG手册(1-6)合集.pdf

ESG 研究 2022.11.18 ESG 趋势 中金ESG 手册（1）：ESG 的边界和影响 刘均伟 分析员 金成 联系人 周子彭 分析员 SAC 执证编号：S0080520120002 SAC 执证编号：S0080122030152 SAC 执证编号：S0080520070004 SFC CE Ref ：BQR365 cheng3.jin@ SFC CE Ref ：BRW302 junwei.liu@ zipeng.zhou@ 本篇是《中金ESG 手册》的第一篇，致力于给读者初步构建起一个ESG 的“世界观”。我们从ESG 的理念、实践的 演变出发，尝试探讨ESG 的边界：能做什么（功能）、不能做什么（局限性），并探讨引入ESG 分类和评价体系对经 济活动、社会发展以及生态环境的影响。 ESG 本质上是联合国契约组织为“可持续发展”相关议题提出了一个相对清晰的分类原则。具备以下特点：全面、 清晰、可拓展的分类体系；广泛适用于所有行业，兼顾了评价的普适性和特异性；对企业的长期价值产生影响。 ESG 围绕“可持续发展”目标的实现而发挥相应的功能，主要包括资源配置、市场定价、风险管理。 资源配置：ESG 通过公共部门参与“二次分配”，能帮助缓解经济的“负外部性”，通过监管和政策工具将“外部性内 部化”；ESG 通过私人部门参与社会的“初次分配”和“三次分配”，能驱动、提升资本的效能。 1 市场定价：学术研究表明，ESG 对企业价值存在长期的正向影响；以简化的市场定价模型——现金流量贴现模型为 例，ESG 能通过提供额外的定价信息，提高企业的净现金流、降低企业的资本成本从而提升整体的企业价值。 风险管理：相比于传统风险，ESG 风险覆盖了更广泛的因素，对企业、行业乃至整个经济体能产生自上而下、由外而 内的影响，且ESG 风险虽然大都是非财务风险，但并非与企业的财务状况无关。不重视ESG 风险的企业，更容易出 现声誉风险，进而可能会引发财务风险、信用风险。 作为一种分类原则和评级体系，ESG 也存在局限性。 认知的局限性：人类社会对可持续发展的认知就是有限的，会随时间、随科学发展水平的提升而演变，认知的局限性 制约了人类使用ESG 参与经济活动，例如ESG 标准随着时间的推移和问题的发现也在不断发生变化。 实践的局限性：资源约束、利益冲突、信息损耗以及期限错配也会制约ESG 的实践。 引入ESG 分类和评价体系对经济活动、社会发展以及生态环境的影响：总体而言，ESG 能帮助国家与地区更好地协 调经济发展、社会和谐以及生态保护，能通过前瞻性地调整资源配置来促进国家和地区经济高质量、稳步发展。 对经济活动的影响：促进全球产业链和资本市场转型。ESG 会推动全球产业链更注重环境友好和社会责任，实现经济 效益和非经济效益的统一，这使得ESG 表现更好的国家能吸引更多的外商直接投资，加强国家在全球产业链的影响 力。而ESG 在推动资本市场转型的过程中，会经历“ESG 信息差→ESG 投资获得超额收益→资本市场总体ESG 建 设水平提升→ESG 投资超额收益下降→ESG 成为资本市场共识”的发展过程，最终强化资本市场的资源配置效率。 对社会发展的影响：改善劳动市场、改变消费选择。ESG 能推动劳动市场的性别平等、保障员工权益、提高劳动生产 效率，但也可能会发生因追求其他ESG 目标（如：温室气体减排），导致短期内出现部分行业的就业结构出现调整。 ESG 还能通过强化消费者的绿色消费理念，增加对绿色产品的消费需求，促使企业供应更多的绿色产品，最终形成绿 色商业模式，形成企业供给和消费选择的可持续化发展。 对生态环境的影响：促进“双碳”目标的达成、改变自然资源的利用模式。ESG 在实现“双碳”目标的路线中，能通 过强化ESG 信息披露、ESG 评级提高“双碳”目标的透明度、帮助政策制定者更好地把握低碳转型进程，通过ESG 投资，使用金融手段推动实体产业与“双碳”目标相适应。ESG