润本股份-市场前景及投资研究报告-婴童+驱蚊赛道，差异定位.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 润本股份(603193.SH) 2023 年11 月22 日 增持 （首次） 润本股份：卡位婴童+驱蚊赛道， 所属行业：美容护理/个护用品 当前价格(元) ：17.67 差异定位打造“大品牌” 单击或点击此处输入文字。 投资要点  导语：润本股份坚持“大品牌、小品类”战略，扎根驱蚊与婴童护理市场，从线 上渠道拓展到全渠道，未来将拓展产品矩阵，深化产业布局，看好发展前景！  润本股份：坚持“大品牌、小品类”战略，卡位驱蚊+婴童双赛道。润本品牌2006 年成立，19-22 年公司营收CAGR 达到45.38% 、增至8.56 亿，归母净利润CAGR 达到64.93%、增至 1.60 亿；产品结构调整+规模效应+电商渠道扩张，综合毛利 率达到 54.2%维持高位；受益于高营销费用投放效率+管理人员优化，净利率由 市场表现 12.80%提升至 18.69%。从收入结构拆分来看，22 年婴童/驱蚊/精油业务占比分别 为46%/32%/17% ；从渠道拆分看，22 年线上/ 线下占比分别为78%/22%。 润本股份 沪深300  行业概览：婴童护理前景广阔，驱蚊行业持续稳健增长，电商兴起+产品精细化造 17% 就行业β红利。（1）婴童护理：2017-2022 年中国婴童护理行业规模由 186 亿增 9% 长至297 亿，CAGR 达到9.82%，预计2027 年将增至511 亿，未来行业走向质 0% 量驱动，更强调产品安全性及功效性。竞争格局角度，线上渠道加速兴起也同步 -9% 孕育多个新锐品牌，当前润本市占率为 1.9%、其中线上渠道为 4.2% 。（2）驱蚊 -17% 市场：2017 年-2022 年，市场规模由51.81 亿增至74.59 亿，CAGR 约7.56%， -26% 2022-11 2023-03 2023-07 预计2027 市场规模可达101.7 亿，户外出行盛行，蚊虫防治理念由杀灭转为驱避、 预防，驱蚊产品的日常便捷性与个性化需求愈发强烈，消费场景与细分品类成未 沪深300 对比 1M 2M 3M 来趋势。多品牌以线下渠道起家，而2022 年润本市占率为5.0%、其中线上渠道 绝对涨幅(%) -6.51 1.67 1.67 高达19.9%。（3）精油行业：20 年中国植物精油行业规模达80.25 亿元/+ 15.63%。 相对涨幅(%)