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证券市场相关性实证分析与投资组合的ES估计的中期报告 一、引言 本篇研究报告的主要目的是通过实证分析证券市场相关性与投资组合的ES（预期最大亏损）估计之间的关联性，并且基于实证结果提出对投资组合风险管理的一些策略性建议。本研究基于中国股票市场的数据分析，研究时间范围为2010年1月至2020年12月。 二、文献综述 ES（预期最大亏损）是一种风险测度方法，常被用于衡量投资组合的风险水平。相关性是证券市场的一种重要性质，它表示了其中一个证券价格变动与另一个证券价格变动之间的联系。 近年来，相关性与ES估计之间的关联性得到了广泛研究。Chowdhury等（2015）发现，相关性波动会使ES估计波动，因此，相关性估计的不准确性可能会对ES估计产生影响。Li等（2019）进一步研究发现，投资组合ES估计对相关性的敏感性与相关性的特性相关，例如，相关性的稳定性和对称性。 国内方面，范媛媛等（2018）研究证明，中国股市中蓝筹板块证券之间的相关性显著高于创业板块证券之间的相关性，同时，相关性的变化也会影响投资组合的风险水平。 三、数据与方法 本研究选取了2010年1月至2020年12月中国A股市场的月收益率数据，包括50只蓝筹板块股票和50只创业板块股票。首先，计算两个板块内所有股票的收益率之间的相关系数，并绘制相关系数随时间的变化图。其次，将前50只蓝筹板块股