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第三章 企业并购估价 本章学习目标： 熟悉如何选择并购目标公司； 掌握每种评估目标公司价值方法的原理； 掌握贴现现金流量法的估值过程。 ppt课件 1 3.1 并购目标公司的选择 发现目标公司 审查目标公司 评价目标公司 自身力量、外部力量 估价 自身力量、外部力量 动机、法律、业务、 估价 动机、法律、业务、 财务风险 财务风险 ppt课件 2 3.1.1 发现目标公司 o 1、利用自身力量 n 高管与其他企业的关系(MBA) n 内部建立专职的并购部 o 2、借助外部力量 n 投资银行 n 律师或会计师 ppt课件 3 3.1.2 审查目标公司 o 1、出售动机审查 n 有助于评估目标公司的价值、确定正确的谈判策略 o 2、法律文件的审查 n 便于及时发现对并购的限制或潜在的风险 o 3、业务方面的审查 n 并购目的不同，审查重点不同 o 4、财务方面审查 o 5、并购风险审查 n 市场风险、投资风险、经营风险 ppt课件 4 3.1.3 评价目标公司 o 估价的对象：并购后目标企业带来的价值增值 o 估价的下限：目标企业的增长性 o 估价的上限：增长性+并购产生的协同效应 ppt课件 5 3.2 目标公司价值评估的方法 o 3.2.1 贴现现金流量法 使用该模型估值需要满足三个条件，即： 第一，确定各期的现金流量； 第二，确定反映预期现金流量风险的贴现率； 第三，确定资产的寿命。 ppt课件 6 3.2 目标公司价值评估的方法 o 3.2.2 成本法 n 假设：企业的价值等于所有有形资产和无形资产的 成本之和，减去负债。 n 常用的计价标准有： Ø 清算价值 Ø 净资产价值 Ø 重置价值 ppt课件 7 两种方法对比 ppt课件 8 3.2 目标公司价值评估的方法 o 3.2.3 换股估价法 n 如果并购通过换股进行，则对目标公司估价的任务 就是确定一个换股比例。 n 换股比例：为换取一股目标公司的股份并购方需付 出的股份数量。 n 思考：应满足怎样的条件，双方的股东才能接 受并购？