期货投资者过自信处置效应行为金融实证研究doc.pdfVIP

期货投资者过度自信、处置效应行为金融实证研究 曾庆林 作者简介：曾庆林，硕士，现供职于华联期货有限公司，研究方向：投资者交易 行为及风险控制。 一、相关理论概述 （一）行为金融学理论概述 市场波动非对称性问题一直是金融市场的研究热点。基于有效市场假说以及 理性人假说的传统金融学，用“杠杆效应”对股票市场波动非对称性进行了解释， 但却无法解释期货市场上的相同现象。行为金融学的兴起拓开了对金融市场各种 反常现象研究的深度及广度，它基于投资者在实际投资决策中的行为特点，结合 行为心理学的研究成果成功地解释了众多的金融市场反常现象。李心丹 （2003， 2005）将行为金融学研究归纳为有限理性个体、群体行为、非有效市场三个层次， 这三个层次与传统金融学研究的三个层次为一一对应的关系，见图 1。 图 1：传统主流金融与行为金融研究主题对比 传统金融学认为人是理性的，市场波动主要源于宏观经济环境等基本面的变 化，而与个体以及群体的决策无关。而行为金融学则认为人是不完全理性的，并 构建了以人为中心的研究范式。围绕行为金融学研究的三个层次，投资专家和学 者们深入而又广泛地研究了投资