(可编辑报告)贝斯特-市场前景及投资研究报告：涡轮增压器零部件龙头，加速新能源转型，“工业母机”新赛道.pptx

证券研究报告汽车零部件2023年09月08日贝斯特(300580.SZ)公司报告：涡轮增压器零部件龙头，加速新能源转型，布局“工业母机”新赛道评级：买入(首次覆盖) 最近一年走势预测指标2022A109742023E1363242024E1712262025E223130营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)贝斯特沪深3001.24870.94370.63880.33380.0289-0.2761229269339434161826280.68110.79111.00131.2814P/E16.271.743.3911.8029.943.415.9218.0023.812.984.7114.3618.592.573.6111.30P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所相对沪深300表现表现日期：2023.09.071M3M12M贝斯特-0.8%-5.8%22.5%-0.8%84.6%-7.3%沪深3002 核心提要◆ 基本面梳理：公司专注精密制造，已成长为涡轮增压器零部件龙头。公司1997年成立以来，专注精密零部件和智能装备及工装产品，持续拓展产业布局，已形成“工装夹具、铸造产业、精密加工、智能制造”四大产业联动发展的独特竞争优势：1）工装夹具起家，21世纪初精密零部件加工业务进入汽车领域，随后逐步发展为涡轮增压器零部件龙头，2019年以来通过收购布局新能源车产业链，2022年设立全资子公司宇华精机，切入“工业母机”新赛道；2）财务状况健康，业绩保持逐年提升，盈利水平相对稳健；3）股权结构相对集中，保证决策稳健高效。◆ 电动智能化大势叠加自主化浪潮，催生行业新机遇：1）政策与市场驱动下，新能源汽车与节能汽车渗透率持续提升。一方面，混动汽车仍需要涡轮增压器且渗透率高于传统燃油，另一方面，新能源汽车产业处于快速成长阶段，零部件供应格局尚未定型，率先布局、绑定优质主机厂的企业仍将享受发展红利；2）自主可控成为制造行业发展趋势，高端机床等领域的核心零部件国产化率依然有较大提升空间，我们认为未来在滚珠丝杠等核心部件的国产化道路上将涌现一批优质国产企业；3）人形机器人有望实现“从0至1”的产业突破，核心零部件如丝杠产品迎来国产供应链切入的成长机遇。◆ 公司核心看点：传统业务保持稳健，加速新能源转型、“工业母机”步入收获期。基于以下三点逻辑，我们看好公司未来发展：1）公司作为涡轮增压器核心零部件龙头厂商，传统燃油做实做强，并向增程式、混动汽车零部件拓展，确保公司的现金流和基本盘；2）新能源汽车零部件产能释放，持续拓展主流客户，有望迎来量价齐升，成为公司短中期业绩增长的有力支撑；3）切入“工业母机”，滚珠丝杠等核心部件已下线并送样，将为公司长期发展注入新动能。◆ 投资建议：基于以上公司核心看点，我们认为公司将形成保障业绩稳健增长的三梯次产业链。我们预计公司2023-2025年收入分别为13.6/17.1/22.3亿元，归母净利润2.7/3.4/4.3亿元，对应当前PE为29.9/23.8/18.6X，首次覆盖，给予贝斯特“买入”评级。◆ 风险提示：汽车行业周期波动的风险；涡轮增压器行业竞争格局恶化的风险；新能源转型不及预期的风险；工业母机核心零部件送样不及预期；公司订单执行不及预期；汇率变动的风险。3 目录一、公司基本面：专注精密制造，持续延展品类与应用场景二、汽零业务：夯实传统燃油，新能源转型迎量价齐升三、切入“工业母机”新赛道，注入长期增长动能四、投资建议及风险提示4 目录一、公司基本面：专注精密制造，持续延展品类与应用场景1.1 公司简介：涡轮增压器零部件龙头，新能源+工业母机注入新动能1.2 产品聚焦精密零部件、智能装备及工装，拥有全球知名客户群1.3 财务分析：业绩保持逐年提升，盈利水平相对稳健1.4 股权结构相对集中，保证决策稳健高效5 1.1 公司简介：涡轮增压器零部件龙头，新能源+工业母机注入新动能? 专注精密零部件和智能装备及工装产品，持续拓展产业布局。公司1997年成立以来，主营业务和主要经营模式未发生重大变化，但通过持续调整主要经营产品、合作客户和合作内容，夯实传统主业龙头地位、开展业务延伸，形成“工装夹具、铸造产业、精密加工、智能制造”四大产业联动发展的独特竞争优势：? 1）工装夹具起家：1997年，公司开始从事摩托车发动机制造领域的工装夹具的研发、生产和销售；? 2）精密零部件进入汽车领域：1999年涉足摩托车发动机制造领域的精密零部件加工业务；2001年进入汽车领域的工装夹具业务、同年向无锡康明斯供应涡轮增压器零部件，精密零部件加工业务进入汽车领域，随后逐步发展为涡轮增压器零部件龙头；? 3）通过收购布局新能源车产业链：2019年收购苏