(可编辑报告)Roblox-市场前景及投资研究报告-AIGC游戏复盘.pptxVIP

证券研究报告产业研究2023年09月24日从Roblox进化看AIGC游戏未来—Roblox(RBLX.N)深度复盘：二十年沉淀，四阶段演绎评级：增持(首次覆盖)1

核心分析框架?本篇深度复盘报告，核心探讨了以下问题：Roblox为什么崛起？Roblox的商业模式如何演进？Roblox的平台功能如何进化？Roblox的用户数据、财务数据背后的规律？基于平台的游戏生成、聚合的Roblox，与基于开放世界游戏内容生成的堡垒之夜、我的世界、蛋仔派对等，对比能带来什么启示？Roblox未来如何与AIGC、XR发生化学反应？Roblox商业模式演进道路阶段一开发者社区阶段二UGC游戏聚合平台阶段三多功能虚拟世界阶段四混合现实元宇宙演进阶段阶段特征??以游戏为核心，提供社交、音乐会、教育、经济系统等功能??类似《头号玩家》的混合现实虚拟世界，满足除生存所需外的一切需求??开发游戏??开发游戏、玩游戏用户破圈：青少年原住民外的泛游戏用户破圈涌入用户开发者生态开发者与消费者双边平台用户破圈：全民性破圈涌入驱动因素技术?PC时代?移动互联网时代?AIoT时代，AIGC+MR等新兴技术的推动Roblox第二增长曲线AI赋能UGCAIGC+XR将重塑游戏行业，重塑Roblox供给端（开发者）核心：创新（想象力）需求端（玩家）XR赋能体验场景游戏行业核心：游戏体验?UGC扩大创作者规模，解放想象力，但存在作品质量参差问题。AI技术提升UGC作品质量。?AIGC模式，创作者将突破其他屏障，创新为王。?玩家游戏体验方式经历PC-移动-VR的演进，从平面体验向空间体验发展，真实度逐步提升。?XR兴起提升玩家游戏体验，塑造体验新场景。Roblox第一增长曲线资料：国海证券研究所2

核心提要一、Roblox是以青少年为核心用户的UGC游戏社交平台。1、提供游戏端和开发端双边闭环平台：游戏端（需求端）面向玩家用户，提供游戏客户端平台Client，提供1500万+游戏和数百万角色装饰品。开发端（供给端）面向创作者用户，提供免费开发引擎平台Studio，提供游戏开发-分发-运营-变现的一体化支持。2、盈利模式以增值业务为主，虚拟经济系统连接供需两端和真实世界：Roblox的主要盈利模式为增值业务收费，平台提供虚拟经济系统，玩家充值兑换游戏币购买虚拟物品，所付游戏币一部分打给创作者用户，创作者提现形成创作激励；一部分由平台抽成，形成Roblox收入。3、商业模式分四阶段演绎：1）开发者社区：开发游戏，开发者生态驱动；2）UGC游戏聚合平台：开发游戏、玩游戏，双边平台驱动；3）多功能虚拟世界：以游戏为核心，提供社交、音乐会、教育、经济系统等功能，青少年原住民外的泛游戏用户破圈驱动；4）混合现实元宇宙：类似《头号玩家》的混合现实虚拟世界，满足除生存所需外的一切需求，全民性破圈驱动。二、Roblox约二十年沉淀积累良好UGC生态，社交网络效应推动用户良性增长。1、公司成立于2004年，最初定位于由开发者社区支持的平台，后逐步发展为UGC双边游戏平台，UGC社区生态良好。2022年，Roblox共有420万获得收益的创作者，创作者交易费达6.2亿美元，创作者交易费、创作者激励费分别占平台充值收入的24.5%、4.8%。2、社交网络效应推动低营销费用下的用户良性增长：公司销售费用率从2018年的12.5%下降8.2pct至2023H1的4.3%，年平均日活用户DAU由2018年1200万人上升至2023年Q2的6550万人，CAGR达45.8%。三、AIGC+XR正成为Roblox第二增长曲线：AI赋能UGC，XR赋能体验场景。1、互联网内容发展进入Web3.0时代，内容生成方式演进为UGC模式，载体终端方面XR（AR、VR、MR）等设备逐步兴起。2、Roblox内容生成：AI赋能UGC。复盘UGC游戏发展历史，当下UGC游戏开发模式已演进至“提供整套开发工具（开发引擎），并嵌入AIGC功能”阶段，生成式AI正被视为UGC游戏的新可能，AI赋能下的UGC模式或成为公司供给侧新增长点。AIGC发展两个阶段：一阶段AI优化工作流程，二阶段形成新的创造范式。Roblox处于AIGC第一阶段起步期：最新推出AI开发工具“材料生成器”和“代码助手”，优化工作流程，侧重工具升级。同时，公司提出长期规划构建所有用户都能使用的开发平台，用AI重构创作方式，逐步向AIGC第二阶段演进。3、Roblox载体终端：XR赋能体验场景。复盘Roblox用户体验方式，PC端-移动端-VR设备，从平面体验向空间体验发展。Roblox最新接入MetaQuest，并推出首款纯VR设备应用，推动空间体验发展，提升游戏体验真实度。XR设备兴起带来的游戏体验增强或将推动公司年龄破圈、扩大用户