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a股交叉上市的流动性效应研究

交叉上市与流动性

在中国证券市场成立之初，大陆市场规模小，融资范围有限。许多外资和外资需要选择在国外发行，以产生大量资金和战略目标。其中，香港市场是一个重要的主要市场，这些股票被称为h股。随着内地证券市场的不断壮大,内地投资者的不断成熟,越来越多的H股公司选择回归A股市场,形成所谓的交叉上市。

国内外关于交叉上市的文献有许多,总结起来基本关注以下方面:一是交叉上市能否增加公司价值,带来财富效应;二是交叉上市的股票在两地为什么存在差异(胡章宏和王晓坤,2004);三是交叉上市对股票特征会带来什么影响,这些特征包括流动性、信息不对称、公司治理等,其中流动性效应是重点研究的问题之一。

已有文献表明,来自投资者保护程度低、信息披露要求低、本国资本市场不发达国家的公司到发达国家证券市场交叉上市,会对其国内市场股票的流动性带来正面影响。但也有文献研究表明,海外交叉上市并不一定能够带来其股票在国内市场流动性的改善。过往研究认为交叉上市对本国市场的流动性会产生两种效应:一是分流效应,即海外交叉上市会分流本国市场的交易流,交叉上市后,投资者会将交易转向国际市场,从而造成国内市场交易量降低;二是竞争效应,随着海外交叉上市的示范效应,越来越多公司会选择到海外上市,国内市场迫于竞争压力会不断完善本国市场的运行机制,提高信息披露等等,从而提高国内市场的流动性。

国外文献研究的