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证券投资与实务第七章风险与收益收益与风险的

权衡（Trade-Off）投资者制定投资目标应考虑收益和风险投资者厌恶风险，承担风险需要补偿不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系收益和风险的度量市场给出收益-风险之间的公平关系1.风险的性质投资与风险确定性情形确切知道资产将来的价值（或收益率），即资产的某种收益率发生的概率为1。不确定性或风险性情形资产将来的价值（或收益率）有多种可能的结果，投资者并不能确切地知道哪种结果会发生（随机变量）。如果知道随机变量的概率分布，或者说知道每个将来结果发生的概率，此时面对就是风险。如果不知道每个将来结果发生的概率，此时面对的则是不确定性。例子下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金一年定期存款，利率为7.5%10年期长期国债，每年收益为9%一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元一人向你借钱，期限一年，利率15%以6.8元人民币兑1美元买外汇问题你投资在哪种证券？有哪些风险？如何度量风险？如果该股票下一年的预期价格为10元，你是否会投资该股票？投资者如何决策？最大收益率准则使用最大收益率准则来选择投资对象时，他将选择收益率最高的资产。最大期望收益率准则运用最大期望收益准则，能够将那些将来收益率不确定的资产进行相互比较，并对它们进行排序，然后再根据期望收益率的大小，选择期望收益率最大的资产作为投资对象。期望收益率的计算公式为：其中：Ri代表资产在第i种状态下的收益率，即资产的第i种可能的收益率，Pi代表资产的第i种可能收益率Ri发生的概率，m表示资产的收益率有m种可能的结果，E表示均值。期望收益率证券投资风险风险的来源经营风险财务风险流动风险违约风险利率风险通货膨胀风险国家经济状况系统风险与非系统风险系统风险又称市场风险，也称不可分散风险。是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。系统风险主要特征1．它是由共同因素引起的。经济方面的如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等。社会方面的如体制变革、所有制改造等。2．它对市场上所有的股票持有者都有影响，只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基础性行业、原材料行业等，其股票的系统风险就可能更高。

3．它无法通过分散投资来加以消除。由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的，是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以股民无论如何选择投资组合都无济于事。对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。非系统风险(可分散风险)是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。

非系统风险的主要特征：

1．它是由特殊因素引起的，如企业管理问题、上市公司的劳资问题等。

2．它只影响某些股票的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。

3．它可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，可通过投资的多样化来化解非系统风险。

产生非系统风险的原因主要是一些直接影响企业经营的因素，如上市公司管理力的降低、产品产量、质量的下滑、市场份额的减少、技术装备和工艺水平的老化、原材料价格的提高以及个别上市公司发生了不可测的天灾人祸等等。这些事件的发生，导致上市公司经营利润的下降甚至发生亏损，从而引起股价的向下调整。2.风险度量概率估计估计概率：估计可能影响投资的每种主要事件的可能性。概率估计的一致性概率是一个带有主观色彩的概念。概率分布事件树当事件随着时间的推移而一个接着一个发生，或者一个事件的发生依赖于另外一个事件的发生时，利用事件树来描述各种不同的结果。事件树现在