20231205-国联证券-仙乐健康-300791-保健食品代工龙头，盈利空间逐步拓宽.pdfVIP

证券研究报告

公2023年12月05日

司

报

告

│仙乐健康(300791)行业：食品饮料/食品加工

公投资评级：买入（首次）

司当前价格：34.90元

深保健食品代工龙头，盈利空间逐步拓宽

度目标价格：41.56元

研投资要点：

究基本数据

仙乐健康是国内保健食品代工行业龙头，研发硬实力强，萃优酪、益生菌总股本/流通股本(百万股)180.50/149.97

晶球等新品催化多。国内市场新锐客户订单及跨境电商业务起势，有望逐流通A股市值(百万元)5,233.84

步放量；海外市场困境反转逻辑确认，盈利空间有望逐步拓宽。每股净资产(元)14.73

➢缘起制药，功于保健食品代工

资产负债率(%)39.33

仙乐健康成立于1993年，缘起制药，降维布局保健食品代工业务。2019年

一年内最高/最低(元)39.85/24.24

于深交所上市，现已成为国内保健食品代工行业龙头。经过多年收并购业

务，现已形成中美欧三大生产基地及全球市场布局。

股价相对走势

➢保健食品市场潜力大，代工企业研发导向强

仙乐健康沪深300

据Datayes!数据，我国保健食品市场规模稳步提升，由2017年的419.3亿20%

元增至2022年的670.7亿元，CAGR达9.86%。消费端来看，2022年国内

3%

保健食品人均消费额为25美元，仅为美国的14.8%，行业增长潜力较大。

相较下游品牌商，中游代工企业重研发、重管理，销售费用率较低。对比-13%

代工同行，仙乐健康作为行业龙头，业务更为聚焦，2019-2022年收入复合

年均增长率领先于行业平均水平，其中中国/欧洲/美洲/东南亚及澳新区域-30%