20231128-国开证券-有色金属之工业金属行业2024年度策略报告：分化演绎，掌控节奏.pdfVIP

行

业

研

[Table_RepTitle]

分化演绎掌控节奏

究[Table_Title]有色金属之工业金属2024年度策略报告

[Table_Author][Table_Date]

分析师2023年11月28日

孟业雄

[Table_Summary]

内容提要

执业证书编号：S1380523040001

从周期角度看美国经济，其或于2024年进入主动补库阶段。2023

证联系电话：010年9月美国销售总额同比进入上升阶段，而库存总额同比维持下

降趋势，这一过程已持续3个月，如果以上一轮被动去库周期为

券邮箱：mengyexiong@参考，那么当前，美国被动去库阶段或即将走完，2024年第一季

研

度有望进入新一轮的主动补库阶段。

[Table_Author]

究

2024年预计我国将开启新一轮库存周期，第一季度后有望进入

[Table_PicQuote]主动补库阶段。今年2月，我国工业企业营业收入累计同比触底，

有色金属（申万）与上证综指走势图

报工业企业产成品存货同比则在7月触底，8-9月连续上升。从我国

库存周期历史观察，被动去库阶段非常短暂，2024年一季度，

告我国大概率将步入主动补库阶段，届时随着经济景气度逐渐提

升，企业也纷纷响应这一趋势，着手加大投资和生产力度，将导

致库存量同步上升。

预计2023年全球精炼铜可能存在42.1万吨的供给剩余，2024年

为47.2万吨的供给剩余，2025年供给剩余将缩小到12.5万吨。

2024年精炼铜价格恐在高位震荡下行，但下跌幅度可能不会太

大，铜价低点或出现在下半年，全年铜价尽管有所下跌，但仍将

维持在历史较高位置。当前铜行业市盈率大致在15倍左右，处于

近5年来20%分位附近，在中位数和平均值以下徘徊，估值处于

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部历史较低水平，具备合理的安全边际。鉴于2024年精炼铜价格

或高位震荡偏空，建议关注从事光伏、风电和新能源汽车的铜材

加工企业，尤其技术先进、具备规模优势、嵌入“大厂”供应链

[Table_IndustryRank]