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证券研究报告|首次覆盖报告

2023年12月08日

键凯科技（688356.SH）

优质聚乙二醇CXO稀缺标的，“材料+创新”键凯科技稳健前行

键凯科技主要特色：我们认为，公司具备3个明显属性，稀缺性、优质性买入（首次）

和成长性。首先，医用药用聚乙二醇要求很高，而生产高纯度材料具极高壁

股票信息

垒，长期以来我国一直依赖进口，2001年键凯科技填补了这一领域长期国

产空白，其生产的聚乙二醇原料纯度可超过99%。键凯科技在其材料平台行业化学制药

的坚实基础上，2008年起开始提供聚乙二醇衍生物，并积极推进创新平台12月8日收盘价(元)113.88

的建设，提供衍生物快速定制与相关技术服务；基于创新平台，公司进一步总市值(百万元)6,902.80

开拓其专有技术的商业化价值，自主开发聚乙二醇化药品和医疗器械。总股本(百万股)60.61

专注聚乙二醇材料，键凯科技渐次完成价值三级跳。从设立天津键凯生产高其中自由流通股(%)100.00

纯度、低分散度PEG衍生物，到成立辽宁键凯从源头增强PEG原料生产能30日日均成交量(百万股)0.57

力，再到设立研发实体辽宁键凯创新研究院助力创新升级，公司前进步伐稳股价走势

健且坚定。稀缺定制开发能力使公司在销售竞争中占得有利地位，药械开发

能力有望带动公司业绩再上台阶。目前公司拥有140项全球专利，目前支持键凯科技沪深300

40余款海外在研项目，拥有30余家国内研发客户，占国内全部临床在研企23%

业的2/3；同时供应13款商业化产品。11%

0%

医用药用PEG应用场景广，天高任鸟飞。聚乙二醇性质优良，在药械领域-11%

具有极高应用潜力。聚乙二醇化药物仍是研发热点，但应用领域已从蛋白修-23%

饰发散开来，具体包括小分子修饰药物、核酸药物递送系统、医疗器械与连-34%

接子等领域。据AlliedMarketResearch的报告测算，2025年全球聚乙二醇-46%

-57%

修饰药物规模将达178亿美元。2022-122023-042023-082023-12

创新平台实力检验在即，自研聚乙二醇化药械研发进展顺利。基于对PEG

深厚理解，公司积极向下游开拓，以自研作示范推动PEG应用领域拓展。

➢聚乙二醇伊立替康：小细胞肺癌适应症2期临床试验总结报告完成，3作者

期临床试验实施正在准备中；脑胶质瘤适应症2期临床正在进行中。分析师张金洋

➢JK-2122H：聚乙二醇交联透明质