20231206-华福证券-2024年利率债投资策略展望：【华福固收】拐点未至，震荡前行.pdfVIP

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固定收益专题

固2023年12月6日

收

研【华福固收】拐点未至，震荡前行

究

——2024年利率债投资策略展望团队成员

➢2023年债市回顾Table_First|Table_Author

回顾2023年，10年国债到期收益率总体窄幅波动，1年期国债到期收益率整体走出明显V型，8

月超预期降息后，资金价格中枢反而持续抬升高于政策利率，带动短端持续向上调整，曲线进一分析师:李清荷

步平坦化。我们大致将今年利率债走势分为五个阶段：(1)年初至1月28日，10Y国债到期收益率显执业证书编号：S0210522080001

著上行；(2)2月初至3月3日，10年期国债到期收益率横盘震荡;（3）3月6日至8月21日，6月前债市邮箱：lqh3793@

持续走牛，6月降息落地之后，债市进入观望状态，下行速度放缓；8月15日央行意外宣布下调MLF

和逆回购利率，使得债市再次下行；(4)8月22日至9月25日,债市出现较大幅度回调；（5）10月初

固Table_First|Table_Contacter

至11月27日,10月10年期国债升至2.7%附近震荡，月末万亿国债落地，利空因素逐步出尽，且资金

定面有所缓解，债市利率下行至2.65%左右；11月下旬受资金面紧张、地产政策宽松预期影响，债市

收情绪走弱，10Y国债到期收益率再次上行至2.7%以上。研究助理：魏旭博

益总体看，2023年在基本面温和复苏、政策利率调降和稳增长政策密集出台的交织影响下，10邮箱：WXB30031@

专年国债到期收益率总体窄幅波动，而1年期国债到期收益率整体为V型走势，收益率曲线明显走平。

➢2024年基本面和政策展望

题财政政策方面：今年四季度提高赤字率等一系列政策表明主管部门的宽财政基调，这种基调

大概率延续至2024年，且依然保持地方化债、中央加杠杆的结构安排。假设2024年赤字率为3.5%、

3.8%、4.0%，则对应的赤字规模约为4.7万亿、5万亿、5.3万亿；假设2024年地方赤字保持7200亿Table_First|Table_RelateReport

元、新增专项债4万亿，则2024年地方新增债券总发行规模约为4.72万亿。2024年大概率迎来新一

轮基建扩张，基建扩张往往是由财政政策和财政资金驱动，据我们测算，2024年一般公共预算支相关报告

出、土地出让支出、专项债中可用于基建支出规模分别约为2.31万亿、6378-8504亿元、3.28万亿

1、《向着希望出发——2024年可转债投资策

元。

货币政策方面：我们认为2024年货币政策首要目标将保持稳增长、国际收支平衡（汇率稳定），