20231210-海通证券-煤炭行业2024年投资策略：攻守兼备，顺周期+高分红双属性加成.pdfVIP

证券研究报告

（优于大市，维持）

《攻守兼备，顺周期+高分红

双属性加成》

李淼（煤炭行业首席分析师）SACS0850517120001

王涛（煤炭行业分析师）SACS0850520090001

吴杰（煤炭行业分析师）SACS0850515120001

朱彤（煤炭行业联系人）

2023年12月10日

1.1板块表现复盘：超额收益源于煤价抬升

•历史上，煤炭板块超额收益主要源于煤价抬升，既包括区间内煤价上涨，同时也包括煤价中

枢的抬升。2016年以来的前6轮主要是煤价上涨带动板块获得超额收益。第7轮，特别是22年

3月中旬-6月中旬，煤价下滑了近30%，但板块超额收益整体超过25%，主要由煤价中枢高位

带动。22年10月之后，板块超额收益随煤价持续下行。23年8月底开始，煤价触底反弹，虽