20231209-国金证券-有色金属行业年度报告：能源金属与小金属年度策略，分化延续，静待反转.pdfVIP

行业观点

回顾2023年，能源金属板块经历需求增速放缓与去库存压力下价格的单边下行，小金属板块各放异彩。展望2024年，

我们按照顺序建议关注稀土（价格企稳，机器人等贡献长期增量需求）、锑（供给缺口扩大，价格持续上行）、钨（供

给刚性，钨丝钛合金刀具需求增长）、钼（制造业升级，中长期价格提升）、锂（库存压力缓解，价格有望见底）。

稀土：2022-2023年，在稀土价格步入下行周期时，考虑回收企业定价模式，钕铁硼回收价格和镨钕售出价格持续倒

挂，我们预计2023-2026年再生稀土产量分别为2.4/2.7/3.0/3.3万吨，同比增幅分别为-14%/13%/11%/10%。考虑海

外矿（主要是缅甸矿）释放已近瓶颈，我们预计2026年全球海外氧化镨钕产量有望达到3.68万吨，2022-2026年CAGR

为9%。考虑2023H2配额增速放缓，我们认为后续配额增速亦将回归更加合理范围（我们测算2024年配额增速12%或

为供需平衡点）。需求端：新能源车、人形机器人和工业机器人等领域将长期贡献需求增量，我们预计2023-2025年

全球氧化镨钕需求分别为9/10/11万吨，同比增速分别为5%、12%、12%。因此，我们仍然看好后续稀土价格触底回升，

建议关注：中游磁材端-金力永磁：高端稀土永磁龙头，强业绩穿越周期。

锑：光伏领域需求显著增长