债券发行与承销 .pptxVIP

第三节 债券的发行与承销;债券发行的基本内容

美国债券市场与债券发行我国债券市场与债券发行;债券发行市场的构成;二、按照发行与交易市场划分国外：

交易所、场外市场

我国：

交易所（如记帐式国债、无记名国债）银行间债券市场（如记帐式国债）

柜台市场（如凭证式国债）;债券的种类;债券发行的目的;债券发行的条件/考虑因素;3.偿还方式;6.发行价格

在面值一定的情况下，调整发行价格可使投资者的实际收益率接近市场收益率的水平。

平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行7.收益率

决定债券收益率的因素有利率、期限和购买价格等8.税收效应

包括利息成本税前支付及对债券收益是否征税

利息预扣税（收入所得税）是支付利息的人在向债券持有人支付利息时预先就扣除债券持有人应向政府缴纳的税款

政府债券一般免征利息预扣税;发行费用

包括最初费用和期中费用两种。最初费用包括承销手续费、登记费、印刷费、评级费、担保费、广告费、律师费、上市费等。期中费用包括支付利息手续费、每年的上市费、本金偿还支付手续费等。

担保

由信誉卓著的第三者担保或用发行者的财产作抵押担保

政府、大金融机构发行的债券大多是无担保债券;债券信用评级;标准普尔把债券分成四等：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、DDD、DD、D。

每一级代表不同的还本付息能力和债券风险。BBB/Bbb级及以上为投资级，BB/Bb级及以下为投机级。

最高级、高级还本付息能力很强、将来也有保障；

中上级、中级还本付息能力较强、将来保障程度不强；

中下级还本付息能力有限、有一定风险，以下为投机级和违约级（风险依次为较高、很高、最高、违约）。;评价指标;债券的发行费用与成本确定;二、债券成本的确定

债券的发行成本受许多因素的影响

1．通货膨胀对债券成本的影响

企业发行债券的实际成本与通货膨胀率成反比，通货膨胀率越高，则企业承担的实际成本越低。

如果K1为债券发行实际成本，R为名义利率，P为通货膨胀率，则

K1=R-P;2．发行方式对债券成本的影响

按面值发行不会影响企业债券成本，溢价发行会降低债券成本，折价发行会增加企业债券成本。如果K2为债券成本率，D为债券单位面值，P为发

行价，N为债券发行年限，则

K2=[DK1+（D-P）/N]/P;3．发行费用对债券成本的影响

债券发行成本的多少直接影响债券整个筹资成本的高低。

如果K3为债券成本率，Fb为债券筹资费用率，则

K3=K2/（1-Fb）;4．企业所得税对债券成本的影响

债券利息应计入成本，在税前扣除，有“减免税收”的作用。其计算公式：

K4=K3 （1-T）;债券发行与承销方式;美国国债市场及国债发行

一、国债市场及国债发行特点

国债是联邦财政部负责管理发行的，由联邦政府提供完全的信用担保的金融资产。

1.规模大、交易活跃

国债市场是美国发行量最大、交易最活跃、最受投资者（包括外国投资者）欢迎的债券市场之一。

年发行2万亿美元以上，未清偿余额为4万余亿美元。;21;长期债券在美国可流通债券中占的比例较小，仅占10%-20%

3.发行方式以公开拍卖为主

分为“竞争性投标”（拍卖）和“非竞争性投标”。

公开拍卖是国债发行的主要方式

短期国债：按周拍卖;中长期国债：按月、按季拍卖分为价格拍卖和收益率拍卖，大部分采用收益率拍卖

竞争性投标由银行及证券经纪商等机构投资者参加。

非竞争性投标是国债发行的补充方式

由小额投资者参加。非竞争性投资者购买国债的数量要受到一定限额的限制，一般不得超过100万美元。;非竞争性投标者按投标的平均价格购买

非竞争性投标者先按面值付款，拍卖结束后退款新发行国库券大约2/3由大银行和经营政府债券的

证券商购买，其余由公司、地方政府、外国银行和私人购买。

享受税费优惠

可直接向政府购买而不必支付任何佣金；

债券的利息收入不需缴纳联邦所得税，免缴州政府或地方政府所得税。

承销商承销获利小

承销利差较小，但影响较大;二、美国国债发行程序;25;（3）分配给竞争性投标者4.宣布投标结果

财政部于星期一晚上宣布投标结果。

中标内容通常刊载于次日的报刊上，同时由联储通知投标者

5．正式发行国库券

投标结果宣布后，财政部于同周星期四正式发行国库券，中标者必须于该日或该日前向联邦储备银行缴款。

缴款方式：以现金或支票缴纳；以到期的国库券调换新国库券。差额多退少补，用现金支付。

认购者缴款后，财政部为每一个认购者开设一个账户，登载其购买国库券的数额等，并于4-6周内，给认购者邮寄一份对帐单。;美国市政债券及其发行;2.享受税收优惠，利率较低

大部分市政债券的利息收入免交联邦和地方所得税3.市政债券种类不多

（1）一般责任（债务）债券和收益债券

一般责任债券（GeneralObligationBond,G