百胜中国-市场前景及投资研究报告-品牌优势，长期壁垒，西式快餐.pdfVIP

证券研究报告|公司深度报告

2023年12月11日

百胜中国（9987.HK）强烈推荐（首次）

品牌优势筑长期壁垒，西式快餐王者归来消费品/商业

当前股价：312.8港元

目标股价：369.9港元

百胜中国是中国最大的餐饮企业，旗下肯德基、必胜客两大核心品牌并形成了

包括西式快餐、休闲餐饮、咖啡和零售在内的多元化业务布局。得益于先发优基础数据

势，公司在品牌力、数字化、供应链、创新力等多方面领跑同业竞争优势显著，总股本（百万股）40817

长期来看，肯德基依旧为拓店主力，年均千店开业及同店增长有望成为未来业香港股（百万股）3097

绩增长的主要驱动力。目前公司处于估值底部，且管理层重视股东回报及派息，总市值（十亿港元）127

香港股市值（十亿港元）10

我们看好公司长期业绩维持双位数以上增长，预测公司2023-2025年归母净利每股净资产（港元）125.96

润分别为59.4/69.3/76.5亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。ROE（TTM）6.82

资产负债率39.5%

❑百胜中国：西式快餐王者归来，穿越周期韧性增长，RGM2.0重启扩张征程。主要股东BlackRock,Inc.

百胜中国是中国最大的餐饮企业，旗下有肯德基、必胜客两大核心品牌并形主要股东持股比例6.9%

成了包括西式快餐、西式休闲餐饮、中式餐饮、咖啡和零售在内的多元化业

务布局。截至23H1，公司共拥有13602家餐厅，覆盖1900多座城镇，拥股价表现

有超过4.5亿会员。疫后公司复苏显著，23Q2的收入和利润均创同期历史%1m6m12m

新高。今年9月，百胜中国提出RGM2.0战略，宣布未来三年公司将加速开绝对表现-8.8-33.3-30.8

相对表现-2.1-17.5-12.9

店、提升盈利、回馈股东，将战略重心重新调整回到增长上。

❑西式快餐行业长期稳健增长，下沉市场前景广阔。西式快餐具有高标准化、%百胜中国恒生指数

易连锁的特征，行业长期稳健增长，2022年我国西式快餐的市场规模同比40