军工行业2023年中报业绩回顾：2Q23重拾增长；下半年有望开启新一轮成长周期-20230908-民生证券-16页.pdfVIP

军工行业2023年中报业绩回顾

2Q23重拾增长；下半年有望开启新一轮成长周期2023年09月08日

➢业绩回顾推荐维持评级

民生军工成分（不含舰船）1H23营收同比增长13.3%；归母净利润同比增

长3.3%。2Q23营收同比增长16.8%；归母净利润同比增长8.1%。整体看，中

报反映出行业需求在中期调整和人事调整影响下的节奏滞后，叠加1H22高基数[Table_Author]

影响，业绩整体平稳，与市场预期一致。但值得注意的是，2Q23利润实现正增

长，相比1Q23利润同比下滑的情况有了明显改善。

➢趋势分析

1H23营收/利润稳健增长；利润率略降。1）民生军工成分（不含舰船）合

计实现营收2262亿元，YoY+13.3%；归母净利润223亿元，YoY+3.3%。毛

分析师尹会伟

利率同比下滑2.6ppt至38.2%；净利率同比下滑1.6ppt至14.9%。2）行业销

执业证书：S0100521120005

售及财务费用率保持在较低水平且较为稳定；研发费用率呈上升态势，反映出行电话：010

业持续加强创新的特点。3）行业存货、应收票据及账款规模同比分别增长14.6%、邮箱：yinhuiwei@

25.7%，规模持续增加反映行业下游的旺盛需求。4）行业总资产周转率平稳下研究助理孔厚融

滑，或与行业内定增扩产活动持续增加有关。执业证书：S0100122020003

电话：010

材料链条盈利能力较强，与资产属性相关。分子板块看，1H23：1）舰船板邮箱：konghourong@

块营收同比增长29%；归母净利润同比增长532%，表现靓眼。2）新材料、锻研究助理赵博轩

执业证书：S0100122030069

造与成型板块净利率分别是24.6%和19.3%，盈利能力排名前两位；无人机净利

电话：010

率同比提升2.0ppt至8.0%，盈利能力提升最快。按产业链环节看：1）上游净邮箱：zhaoboxuan@

利率最高且在过去呈波动上升趋势，但1H23同比下滑4.0ppt至23.7%。2）研究助理冯鑫

中游净利率在过去呈波动上升趋势，自1H22开始下滑，系上游国产替代带来的执业证书：S0100122090013

电话：021

采购成本增加所致，1H23进一步同比下滑4.5ppt至11.2%。邮箱：fengxin_yj@

中游增速领先；中下游未来将长期向好。1H23分产业链环节看，中游收入

同比增长30%；利润同比增长19%，是产业链中增速最高的，上半年行业新增相关研究

订单情况较差，中游（国企居多）展现出了更大的韧性；而上游对订单较为敏感，1.军工行业2022年年报及2023年一季报业

业绩增速弱于中