化妆品与日化行业专题研究报告：分化与成长并存，持续推荐强α龙头及边际改善标的.docxVIP

内容目录

1、美妆零售：弱复苏仍为主旋律 4

、社零：弱复苏延续 4

、线上：1-7M个位数增长，受618催化、Q2较Q1回暖明显 4

2、板块总体：Q2收入/利润环比提速，盈利持续修复 5

、成长性：Q2收入/利润环比提速 5

、盈利性：2Q23修复延续 7

、板块对比：品牌商/原料商龙头价值凸显，生产商/代运营商业绩仍有承压 9

3、子版块：品牌商分化、改善并存，原料商龙头延续亮眼，生产商/代运营商业绩仍有承压、但现好转 9

、品牌商：分化延续、强者恒强，把握边际改善 9

、原料商：全球防晒剂龙头科思股份业绩再超预期，周期属性弱化、成长性逐步凸显 11

、生产商：业绩仍有承压，关注订单回暖下产能爬坡带来的盈利修复 12

、代运营商：持续探索拓品类/增品牌/拓平台机会 12

4、投资建议 13

5、风险提示 13

附录：化妆品板块个股样本 14

图表目录

图表1：化妆品零售延续弱复苏 4

图表2：1-7M23化妆品类/金银珠宝类/服装鞋帽针纺织品类累计同比+7.2/+13.6/+11.4............4

图表3：1-7M23彩妆天猫+抖音+京东同比增高个位数（单位：亿元） 5

图表4：1-7M23美容护肤天猫+抖音+京东同比+4.12（单位：亿元） 5

图表5：1Q23/2Q23化妆品板块营收103/121亿元、同比+2.8/+12.9..............................6

图表6：1Q23/2Q23化妆品板块归母净利润11.1/12.8亿元、同比+26.8/+69.9.....................6

图表7：1Q23/2Q23化妆品板块毛利率同比+2.36/+4.65PCT 7

图表8：1Q23/2Q23化妆品板块净利率同比+2.18/+3.72PCT 7

图表9：2Q23化妆品板块期间费用率同比+1.5PCT 8

图表10：2Q23化妆品板块销售/管理/研发费用率分别同比+1.28/+0.3/+0.05PCT（单位：PCT） 8

图表11：2Q23年品牌商/代运营/生产商/原料商营收分别同比+18/+1/-19/+28....................9

图表12：2Q23品牌商/代运营/原料商归母净利润分别同比+56/+9/+104..........................9

图表13：品牌商营收Q2增速环比提升 10

图表14：品牌商归母净利润Q2增速环比提升 10

图表15：2Q23品牌商净利率13.2、同比+3.1PCT 10

图表16：品牌商净利率同比变动幅度 10

图表17：2Q23品牌商毛利率68.1、同比+2.2PCT 11

图表18：品牌商毛利率同比变动幅度 11

图表19：品牌商期间费用率同比变动幅度 11

图表20：品牌商销售费用率同比变动幅度 11

图表21：品牌商管理费用率同比变动幅度 11

图表22：品牌商研发费用率同比变动幅度 11

图表23：原料商营收同比增速 12

图表24：原料商归母净利润同比增速 12

图表25：原料商毛利率同比变动幅度 12

图表26：原料商归母净利率同比变动幅度 12

图表27：生产商营收同比增速 12

图表28：生产商归母净利润同比增速 12

图表29：生产商毛利率同比变动幅度 12

图表30：生产商归母净利率同比变动幅度 12

图表31：代运营商营收同比增速 12

图表32：代运营商归母净利润同比增速 12

图表33：代运营商毛利率同比变动幅度 13

图表34：代运营商归母净利率同比变动幅度 13

图表35：化妆品板块个股样本 14

、社零：弱复苏延续

22年美妆品类β红利减弱、行业总体增速放缓。据国家统计局，2017-2021年限额以上化妆品零售额复合增速11.4，高于同期限额以上商品零售总额5.2 的复合增速。22年化妆品零售额增速-4.5、低于同期限额以上商品零售总额1.9的增速。

1-2M23化妆品零售额增速（同增3.8）转正、实现自去年8月以来的首次正增长；3-5M增长提速（同比+9.6/+24.3/+11.7）、主要系去年步入低基数，受“618”大促拉动、去年基数不低下6月同比+4.8，7M表现偏弱（同比-4.1）。

对比三大可选消费品类，1-7M23化妆品类/金银珠宝类/服装鞋帽针纺织品类累计同比

+7.2/+13.6/+11.4，复合21年分别增2.4/增2.5/增7.4。