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混改背景下东航物流引入战略投资者的动因及效果研究

摘要

在2022年党的二十大上，深化国有企业混合所有制改革依旧是我国完善市场经济

体制的重要议题，随着国企混改三年行动的完成，多年来对国企改革路径的探索取得了

累累硕果。在多种混改路径中，引入战略投资者优化国有企业的股权结构，参与被投资

企业的经营管理和内部治理，有助于国有企业的长期发展，因此，引入战略投资者这一

路径愈来愈引起重视。东航物流是东航集团旗下货运企业，由于竞争激烈、航空货运业

模式单一、自身经营不善等原因，导致东航物流业“十年九亏”。为了改变这一局面，

东航物流向上级申请混改试点，得到批复后于2017年与联想控股、普洛斯和德邦物流

三家战略投资者签订增资协议，2018年成功引入并成为股份制企业，并于2021年登陆

上交所上市。作为我国三大航之一东航集团的子公司，东航物流混改并成功上市对其他

航空企业有着重要的战略指引意义，为航空货运企业的战略转型提供了可靠案例。

基于以上背景，本文以东航物流为例，运用文献研究法、案例分析法和比较分析法

等方式进行研究，意图通过丰富航空企业引入战略投资者混改的相关研究内容，总结其

优秀经验，为后续民航企业的混改提供参考。本文首先梳理了有关混合所有制改革的研

究成果，并结合已有文献，对本文涉及的相关理论进行详细阐述，为后续分析做好铺垫。

接着，本文对东航物流引入战略投资者的案例进行了具体介绍，包括东航物流和战略投

资者的基本情况以及东航物流引入战略投资者的详细过程和内外部动因。本文从公司治

理、产业协同和财务业绩三个层面分析了东航物流引入战略投资者产生的综合效果，并

与同行业企业进行了对比分析。通过分析可以发现东航物流引入战略投资者后发挥了积

极的效果，在公司治理方面，股权结构得到优化，三家战略投资者分别派驻董事和监事

参与东航物流的内部治理，加强了董事会决策的科学性；在产业协同方面，东航物流的

基础建设和科技实力增强，客户群得到拓展，企业战略转型加快；在财务绩效方面，企

业负债水平显著降低，盈利水平大幅提高，战略投资者的监督作用提高了企业的资产管

理水平，使得企业的成长速度高于同行业企业，具有广阔的成长空间。结合以上分析可

以出概括东航物流引入战略投资者产生效果的具体路径有：战略投资者的引入改善了公

司治理水平，提高企业管理效率，通过获得战略投资者的投资资金，完善了物流产业链

并降低运营成本，借助战略投资者的渠道强化了市场地位，快速扩张跨境物流业务，创

造利润的新增长点，在混改中签订了限制性条约，保护国有资产不流失。

本文通过对东航物流在混改中引入战略投资者这一案例的研究，得到三个研究结论：

一是，东航物流通过引入产业链上不同的战略投资者，能够发挥产业协同作用；二是，

东航物流引入战略投资者优化了企业股权结构，优化了董事会和监事会结构，有助于提

I

摘要

高公司治理水平；三是，东航物流与引入的战略投资者之间进行资源合作，有助于提高

企业的财务绩效。通过总结本案例中东航物流的做法，本文有以下三点启示。第一，国

有企业混改中应当根据企业战略发展的需要，选择产业链上具有相同战略目标的战略投

资者；第二，国有企业在分配战略投资者股份时需要考虑双方的资金水平和合作方式，

推动战略投资者积极参与公司治理；第三，国企混改中应当充分整合战略投资者的资源

以发挥自身优势。本文的不足在于，东航物流先引入战略投资者后上市，因此无法分析

引入时点的市场反应，此外，由于无法获取业务层面的更多信息，较难量化的体现产业

协同效果，在一定程度上影响了本文研究的全面性。

关键词：国企混改；战略投资者；协同作用；公司治理

II

目录

目录

1绪论1

1.1研究背景与意义1

1.1.1研究背景1

1.1.2研究意义2

1.2文献综述2

1.2.1关于混合所有制