派能科技：产能扩张驱动增长.pdfVIP

派能科技：产能扩张驱动增长

中报行情之后，市场仍面临一些潜在的压力。首先，当前债券市场亢

奋的乐观情绪或迎来修正。后续地方专项债供给或持续加快投放，资金面

仍面临一些扰动。其次，通胀压力同时将日益突出，通胀升温下全球央行

的动向仍有待观察。特别是美联储逐步考虑缩减QE规模的背景下，各国

央行后续如何应对，新兴市场或面临较大的压力。

本期券商最新报告重点推荐个股一览

国金建议，行业配置要攻守并重。1）进攻方面：①中游资本品：专

用设备制造等。受益于资本开支扩张带来行业景气上行;②具备性价比的

高景气板块：半导体、光伏、基础化工（材料等成长类）等。行业整体业

绩高增长同时具备确定性和持续性。2）防守方面：①低估值：银行等。

估值修复叠加受益于利率曲线陡峭化;②困境反转：航空、机场、酒店、

旅游等。行业最坏的阶段已经过去;③电力：业绩和分红稳定。

每期金股：派能科技

派能科技（__）是国内较早从事锂电池储能系统商用的厂商之一，具

有丰富的技术积累和全产业链布局优势。公司的成长看点主要有：1）储

能行业空间广阔，海外尤其是用户侧的储能需求强劲，受益行业快速起

量，公司财务经营情况快速改善，盈利能力显著提升;2）公司战略逐步由

技术突破向产能扩充转变，产能扩充带来增量。

用户侧储能需求大

储能本身不是什么高精尖技术，但是随着用电需求增长和技术推动电

池成本下行，储能应用逐步成熟。当下储能的主要方式有氢储能、热储能

和电储能，其中电储能是应用最广、技术最为成熟的技术路线之一，电储

能又可分为电化学储能和机械储能，前者以锂电池为主，由于储能效率更

高，受环境影响更小，逐步受到市场青睐。根据东吴证券数据，2020年

电化学储能累计装机量为2494MW，过去五年年复合增速高达74.7%，是

名副其实的高景气度行业。

储能的应用场景可以分为两大类：一类是的削峰填谷;另一类是用户

侧，主要为安装光伏的家庭和工商业用户提供储能服务。

印象中，储能用在发电侧似乎更合理更具有市场前景，但现实是，用

户侧的储能需求并不差。数据显示，2019年全球用户侧储能占比约为

46%左右，接近一半，欧洲家庭储能装机需求在2013年-2019年间年化复

合增速高达82.7%，美国2017年-2019年家庭储能年化复合增速则高达

185%。

当中主因，一方面是海外分布式可再生能源发展快速，屋顶光伏、电

动车的推广刺激用户侧尤其是住宅储能安装潮，而且给人感觉欧美发达国

家地广人稀的特点和住房结构原因更容易发展分布式储能市场。另一方

面，欧美等发达国家电力价格普遍在1.5-2/度，而考虑到民生问

题，国内电力价格低于国外，国内是0.7-0.8/度，差距巨大。从需求端

出发，国外家庭对光伏等清洁免费能源的需求更强，间接推动储能的需求

增长。

产能扩张增添动力

派能科技是行业领先的储能电池系统提供商，家用储能是公司的主打

产品，2019年公司家用储能系统出货量占全球8.5%，仅次于特斯拉和LG

化学，市场地位显著。2017年后电化学儲能市场快速增长，公司产品销

量随行业快速起量，当年销量翻了2.7倍，2018年公司业绩实现扭亏，

同时毛利率从2017年的20.1%逐年上升至2020年的43.5%，净利率增势

趋同，盈利能力快速修复。

储能已经是当下新能源产业最大风口之一，当行业站上风口时，激进

的产能扩张比什么都重要。公司成立之初以技术立身，经过十余年发展逐

步掌握了磷酸铁锂电芯、模组和储能系统等多项产品技术，已经摆脱产品

技术限制，战略上也逐步转向产能扩张以迎接市场需求。

2017年开始，公司先后启动了储能系统生产基地扬州项目建设，目

前具备年产能约为1GWH，IPO募资的20亿元主要投向产能扩张，规划

了4GW电芯和5GW系统的新增产能，数倍于现有产能。

新增产能未来消化难度应该不大。一是公司销售主场在海外，2020

年海外市场收入占比超过80%，聚焦的又是家用储能市场，契合行业海外

发展趋势。

二是公司的海外客户非常优质，深度绑定了欧洲最大的储能系统集成

商Sonnen，英国最大的光伏提供商Segen，欧洲领先的光伏提供商

KranichSolar和西班牙大型储能供应商SolarRocket等，客户均是各个国家

新能源领域的者，为实现2050年碳中和目标，欧洲各国出台了政策

支持储能发展，市场潜在空间很大，而派能科技供应的产品约占多数主要

客户采购