建材行业2024年投资策略分析报告：前路漫漫亦灿灿.pdf

建筑材料|证券研究报告—行业策略报告2023年12月29日

强于大市建材行业2024年度策略

前路漫漫亦灿灿

2023年建材板块个股业绩多有修复，但市场走势却持续弱化，我们认为估值

下修是板块走弱的核心原因。2024年重点关注供给收缩以及需求边际改善带

来的业绩上修，进而寻求预期改善、估值上行的机会。

支撑评级的要点

多支龙头个股业绩恢复增长，估值已充分消化。多个板块龙头个股业绩已走出低

谷，实现恢复性增长，但行业指数仍趋势性下行。2023年板块的下跌，更多的是

在跌估值，而非跌业绩。纵向比较来看，、伟星新材、东鹏控股、北新

建材等龙头个股的PB和PE已经跌至2018年以来10%甚至更低的分位数。

2024年关注房价与“三大工程”。近年地产链持续下行是建材行业承压的根本原

因，但压力中也孕育着机会。近两年房地产新开工已较2021年大幅下跌，土地

供应面积也有收缩趋势。供给端的大幅收缩的隐患或将在2024年逐渐暴露，导

致房价有上行可能，从而带动房地产销售与建材需求。另外需关注“三大工程”以

及万亿国债的发行，有望一定程度对建材需求带来边际改善。

水泥板块安全边际相对较强。从估值角度考虑，水泥板块当前已基本处于市净率

的历史底部。截至2023年12月27日，海螺水泥的市净率（LYR）为0.64倍，

处于2010年以来的0.44%分位数，其余水泥企业亦基本处于破净水平。分红率角

度考虑，水泥企业多有提升分红率，提高股息率的意愿，2022年海螺水泥、天山

股份、塔牌集团、万年青的分红率均在50%以上。行业底部阶段，水泥行业投资

具备较强的安全边际。

消费建材关注业绩修复的持续性。2023年消费建材板块的业绩修复趋势已现，股

价下跌多为估值原因，估值的扭转需要积极因素的不断兑现。在“认房不认贷”、

北京上海下调首付比例的情况下，新房及二手房销售或能有所恢复，需求端较

2023年存在好转机会。消费建材供给端经过两年左右的承压出清，2024年或有

望延续收缩。供需均有边际向好的动力，期待业绩修复的持续性。

玻纤板块供需矛盾仍然突出，长期有信心但短期需保持耐心。当前行情下，尽管

玻纤市场价格已跌破多数企业成本线、成本支撑较强，需求乏力下企业仍有降价

出货动机，价格底尚未稳固。我们分析认为玻纤行业的供给端确定性相对较强，

价格变化更依赖于需求