农林牧渔行业2024年投资策略分析报告：养殖周期反转，转基因市场扩容.pdf

证券研究报告

行2023年12月30日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│农林牧渔行业2024年度投资策略上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

投养殖周期静待反转，转基因推动市场扩容农林牧渔沪深300

资10%

策➢23年回顾:板块业绩分化，机构持仓维持低配

略-3%

年初至12月8日农林牧渔板块跌幅12.76%，跑输沪深300指数（下跌

12.20%），在申万一级行业中排名第19，当前板块估值分位数在申万行业中-17%

排名靠前。农林牧渔业绩增速高于沪深300的个位数增长，但盈利能力明

显下滑。农林牧渔主动基金重仓比例维持下降趋势，子行业中养殖业配置-30%

比例和市值比例最高。2022/122023/42023/82023/12

➢生猪养殖:产能去化有望加速，静待周期反转

我们认为，24年生猪供需紧平衡,24H1出栏明显高于24H2，猪价呈前低后

高。9月中大猪存栏同比6.3%，新生仔猪4-9月同比增长5.9%，叠加冻品

库存同期高位，24年春节前供应较大，猪价旺季反弹或有限。23Q3上市企

业资产负债率新高，经营压力明显。低猪价持续+行业现金流趋紧+冬季猪

病反复，产能加速去化有望持续。

➢种业种植：转基因落地在即，集中度有望提升

23/24年种植季玉米饲用需求提升，工业需求维持稳定，需求量小幅提升，

在转基因种子有望逐步落地推广的背景下，供给产量有望提升，整体维持

供需平衡，价格有望维持震荡。转基因种子品种在23年12月份通过审批，

24年有望落地，转基因种子价格、单产效率高于普通杂交品种，参考海外

种业市场，转基因落地，市场集中度有望迅速提升，国内种业市场有望快

速扩容。

➢宠物行业：行业持续扩容，逐步兑现

人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内

市场逻辑逐步显现，海外代工市场海外订单恢复带动公司业绩改

善。由于国内多数宠物公司多以海外代工业务起家，23年上半年因宠物海

外市场库存积压丢失订单，业绩出现短期下滑，自进入23年下半年以来，

订单逐步恢复，海外业务已形成支撑，24年多数公司海外业务业绩有望快

速增长。

➢投资建议：首推猪周期反转，把握种子和宠物成长机会

生猪：当前进入养殖股产能去化带动股价上涨的阶段，把握板块左侧布局

时机。结合出栏量弹性、养殖成本和现金流安全，推荐温氏股份、牧原股

份、新五丰、天康生物，建议关注巨星农牧、华统股份。

种子：转基因种子24年有望落地，行业集中度预计提升，国内种业格局有

望改善。推荐隆平高科、登海种业，建议关注农、荃银高科。

宠物：行业扩容下加速，国内市场自主品牌已形成品牌效应，在