电网设备行业深度：特高压建设正当时，2024有望持续攀峰-20230926-国盛证券-28页.pdfVIP

证券研究报告|行业深度

2023年09月26日

电网设备

特高压建设正当时，2024有望持续攀峰

风光发展带动电力远距离输送需求，特高压需求放量迫在眉睫。我国西部、北部地区拥有增持（维持）

80%以上陆地风能、60%以上太阳能和70%以上水能资源，而全国70%负荷集中在中、东

部地区，形成我国原有资源与用电负荷逆向分布，因此需要跨区域输电。国家能源局2022

年1月在《关于委托开展“十四五”规划输电通道配套水风光及调节电源研究论证的函》

中首次提出建设“三交九直”12条特高压通道配套水风光等能源基地，其中10条特高压行业走势

明确匹配风光发电基地。因此匹配风光基地建设为特高压的核心底层建设逻辑。第二批风

光大基地总计建设455GW，其中外送315GW；预计十四五完成建设200GW、外送150GW，

因此特高压建设刻不容缓。电网设备沪深300

16%

直流特高压更利于远距离点对点输电，需求可见性高。目前西部清洁能源基地距离中、东

部能源高消费地区长达800-3000KM。特高压直流点对点直达输送、中间不停靠，输送容量

大、电压高、损耗低，效率高，更适宜跨省长距离输送电力，且远距离输电上，特高压直流0%

更具备经济性。特高压交流更多作用区域联网，有助于完善区域电网建设。风电大基地建

设有望带来高确定性直流需求以及配套的交流工程。

-16%

十四五规划中预计剩余9条特高压直流、1条特高压交流待核准开工，行业需求持续高增。2022-092023-012023-052023-09

根据现有规划，十四五期间，第二批风光大基地剩余8条特高压直流、1条特高压交流外

送通道待核准开工：其中配套第二批风光大基地建设第一期项目115GW外送通道中，剩余

4直+1交已规划未开工、4条待可研。十四五规划中非风光大基地配套通道1直待核准开

工：藏东南-粤港澳直流通道（主要输送水电）已规划未开工。

作者

关注价值高、壁垒高、集中度高的特高压直流核心设备：换流变压器、换流阀、GIS、直流

分析师杨润思

保护系统、直流穿墙套管。目前特高压核心设备换流变压器＞换流阀＞GIS＞直流保护系统

＞直流穿墙套管各自单线价值高、各产品毛利率高。从市场集中度看，特高压核心设备生执业证书编号：S0680520030005

产技术壁垒高，符合生产的企业主要集中在市场头部企业。特高压关系整个电力系统的安邮箱：yangrunsi@

全，目前具有投标资格企业少；直流控制保护系统CR3达100%、直流穿墙套管81%、换

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流阀CR3达83%、GIS的CR3达70%、换流变压器CR3达77%。

特高压核心零部件分接开关、晶闸管，盈利水平高、竞争格局占优。有载分接开关是特高

压直流换流变压器核心部件，当前集中度高，毛利率约60%，国内企业仅华明装备一枝独

秀。晶闸管是换流阀最核心零部件，国内市场派瑞股份、时代电气为核心供应商，毛利率

约60%。

2024有望开启核准、确收双高峰。特高压工程从核准至投运全程周期约2年。截至今年

8月底，2023年已经核准开工4条特高压直流，投资额总计超