2024年社服行业投资策略分析报告：服务消费需求韧性，高性价比机会提升.pdf

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社会服务报告日期：2024年1月1日

服务消费需求韧性显著，高性价比布局机会提升

——2024年社服行业投资策略

摘要（核心观点）：

华龙证券研究所

宏观数据积极因素显现，政策加持服务消费景气度仍具恢复

空间。在经济弱复苏进程中，投资与出口复苏仍显缓慢，消

投资评级：推荐（维持）

费持续复苏，需求韧性显著，成为贡献经济增长的关键力量。

2024年，我们认为随着消费者信心边际改善，居民消费倾向

最近一年走势

回暖，消费意愿稳定抬升以及价格因素掣肘缓解等将带动总

体消费延续平稳恢复。商品消费或延续温和改善路径，服务

性消费有望延续景气恢复，表现相对较强。未来不管是宏观

政策层面的低利率政策和公共部门提高支出水平能有效提高

信贷增速，进而提高居民可支配收入和居民消费，还是消费

刺激政策层面的提振消费信心与激发消费活力等，都将催动

国内居民服务消费支出保持增长态势。

服务消费需求韧性显著，业绩确定性与估值低位有望提升配

置机会。社服行业整体呈现渐进复苏态势，板块估值已完成

从年初较高的增长预期到基本面的收敛，多数公司动态市盈

率回落至历史低位水平，公募基金持仓占比及超配比例亦处

于近五年来的相对低位，说明市场对出行链恢复后期望更高

业绩修复预期而未及的情绪已然反映在价格表现中。2024年，

伴随出行链消费补偿性需求释放，全年需求释放有望更加均

衡，叠加政策端传导，以及项目升级改造与扩容，降本增效

等措施的内生增长驱动因素发挥效应，基本面有望从短期复

苏转向长期高质量发展。行业具备较强的业绩确定性与估值

《供需升级重塑增长，景气延续抬升空

间》2023.6.26低位的性价比，有望呈现出戴维斯双击效应带来的配置机会。

《复苏预期强化，增长重回基本面》投资建议：（1）景区/旅游：国内旅游市场复苏态势良好，

2022.12.20

《行业景气有望回升，龙头业绩韧性更较高景气度有望延续。内生增长逻辑获得强化的景区公司具

强》2022.10.12备一定投资机会。全球跨境游全面复苏，国内出入境游复苏

有望提速。重点关注：长白山、宋城演艺、天目湖、众信旅