电力设备行业市场前景及投资研究报告：光伏周期，底部机会.pdf

证券研究报告|行业策略

2024年01月02日

电力设备

直面光伏周期，布局底部机会

需求：利率周期向下，降息有望成为明年重要需求端催化。2023年需求超预期增增持（维持）

长：1）中国仍是全球主要光伏市场，但国内消纳问题逐步抬头，明年需要重点关

注消纳解决方案的落地进展。2）海外高增判断不改，IRA法案刺激下，2023年美

国光伏新增装机预计增长55%，2024年反规避豁免期到期还有一定的时间窗口，行业走势

明年上半年美国市场有望维持拉货热度。欧洲短期受库存影响，长期能源转型与

安全议题仍是重点，欧盟出台多项政策保障可再生能源装机。明年能源大周期不

电力设备沪深300

变，利率周期的变化成为影响光伏需求的关键因素。展望2024年，货币宽松、财16%

政发力、经济修复的大背景下，判断国内外利率政策转好，利率有望下行，光伏

终端IRR继续提升以刺激需求进一步上升。0%

供给：各环节优质产能是行业底部最具备竞争力的资产，各环节供需问题成为主-16%

要矛盾。2024年，光伏面临的主要矛盾依然是供给过剩及需求的不确定性。产业

-32%

链整体目前均处于下行通道中各环节价格均接近底部区间。我们认为明年1）组

件价格的企稳回升将推动板块需求加速复苏。2）产能出清是扭转供需关系的关键-48%

因素，各环节优质产能是行业底部最具备竞争力的资产。2023-012023-052023-082023-12

2024光伏投资建议：N型迭代下可挖掘的子环节机会。

1）硅料有望率先出清，N型硅料壁垒高供需紧。相比于偏制造业的硅片/电池/组

件三个环节，偏化工业的多晶硅料产能利用率必须打满导致产能清退可能率先发

生。此外，N型硅料产出难度大，需同时具备致密＋低杂质特性，建议关注有望

率先实现价格见底的硅料环节，推荐高品质硅料供应龙头协鑫科技、通威股份、

大全能源、新特能源等。

2）N型TOPCon渗透率提升带动辅材新技术加速推进，龙头成本和技术优势有望相关研究

穿越周期。明年N型TOPCon有望加快市占率提升节奏，因此带来的1.6mm薄

1、《电力设备：智能化浪潮奔涌，新技术千帆竞发——

玻璃、EPE胶膜新技术存在上量空间。轻薄玻璃工艺难度大，企业软实力差距预

将凸显，建议关注龙头福莱特、信义光能、亚玛顿等。光伏行业β叠EPE渗透α2024年新能源车年度策略》2023-12-28

将额外凸显龙头企业提前布局的Know-How价值，建议重点关注福斯特等胶膜企2、《电力设备：直面光伏周期，布局底部机会》2023-

业投资机会。

12-27

3）新技术日新月异，钙钛矿量产前夜，HJT和BC电池稳步推进。钙钛矿行业叠3、《电力设备：光储欧洲去库加速，蔚来半固态电池预

层工艺路线的定型和钙钛矿设备的国产化降本仍是两大最值得关注的钙钛矿催化

计明年4月量产》2023-12-24

点。目前，单结钙钛矿普遍选用溶液涂布法，叠层钙钛矿制备中气相沉积蒸镀法

更有优势，湿法与干法设备同步进行中，建议关注奥来德、捷佳伟创、

京山轻机、曼恩斯特等设备企业，及深度布局钙钛矿技术路线的协鑫科技、隆基

绿能等。HJT持续降本，建议重点关注1）在HJT降银方向上稳步推进的东方日

升、迈为