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期货研究报告|专题报告2023-12-28

冬储时间渐近产能过剩制约成材利润

研究院黑色建材组策略摘要

研究员

王英武钢材冬储主要以贸易商为主，也有一部分钢厂自储，钢厂自储存在占用现金流、资金成

010本高等不利影响。钢材冬储时间渐近，但价格已运行至年度中高位，要不要冬储，什么

wangyingwu@时间开始冬储对贸易商来说都是极大的考验。2023年钢材消费韧性十足，在粗钢产量同

从业资格号：F3054463比增加的情况下，钢材库存降低到同期历史低位。但是，钢材产能相对过剩使得钢材利

投资咨询号：Z0017855

润无法扩张，在钢厂无利润甚至亏损的情况下，冬储存在较大的安全边际。后续需密切

王海涛

关注冬储强度和价格走势。

wanghaitao@

从业资格号：F3057899

投资咨询号：Z0016256

核心观点

邝志鹏

kuangzhipeng@■市场分析

从业资格号：F3056360

投资咨询号：Z00161712023年钢铁产能变化幅度有限，但新建产能主要以大型高炉、电炉和转炉为主，其产能

利用率明显优于旧产能，钢铁产能始终处于偏过剩的状态。华泰期货研究院测算2023年

联系人

1-11月粗钢累计供给为9.38亿吨，累计同比增长1.1%，2023年全年粗钢累计供给为

余彩云

10.25亿吨，累计同比增长2.0%。

yucaiyun@

从业资格号：回顾过去几年价格走势，其中2021-2023年春节后的月均价格（次年3、4月份）较春节

刘国梁前的月均价格（12月和次年1月）呈上涨趋势。根据华泰期货研究院测算目前唐山地区

liuguolaing@螺纹和热卷即期毛利润平均分别为-87元/吨和-106元/吨，处于历年同期的绝对低位，从

从业资格号：成本和利润角度来看，冬储存在一定的成本安全边际。

近些年贸易商冬储盈利效果显著下降，贸易商冬储意愿不足，从而导致2022年、2023

投资咨询业务资格：

证监许可【2011】1289号年冬储库存累积量有所降低，2022年、2023年库存累积量在1100万吨左右，远低于往

年。2024年贸易商冬储意愿仍不强，华泰期货研究院根据钢联历年数据预测，2024年

冬储期间库存累积量在1100万吨左右。

2024年除夕较晚，根据钢联五大材历年库存数据，综合考虑近三年累库周期为9-11周，

华泰期货研究院预测2024年冬季库存最高点时间2024/2/16~2024/3/1之间，该时间可能

会根据消费量和累库强度略有浮动。

2024年钢材供需维持平衡，库存保持健康。2024年钢铁产能呈现偏宽松状态，预计2024

年粗钢产量增幅为2.2%，净增加2403万吨。需求端增幅2.5%，净增加2562万吨。供

需矛盾不突出，钢材库存跟随季节走势，预计年底钢材总库存2209万吨，处于历年中

低位水平。

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专题报告丨2023/12/28

■策略

钢材产能仍相对过剩，一定程度会制约成材利润的扩张，冬储时间临近，需关注冬储持

续时间和冬储累库强度。