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权威报告解读
2023年03月16日单一行业持仓占比超过20%阈值之
策后的行业轮动复盘及启发
策
略
研
究
相关研究本期投资提示
《经济复苏被动去库之际，反转消费成申万策略行业比较小组曾于2021年12月21日发布的《经济下行期，逆向寻找增量——2022年行业比较投资策
证长——2023年春季行业比较投资策略》略》一文中，首度指出单一行业持仓占比20%阈值的历史规律，第一次提示电力设备绝对收益率将会见顶的风险
券（2023.02.23）
研《从需求学派走向供给学派，为科技成（21Q3电力设备持仓占比为18%，创下2010年以来新高，同时也逼近临界点20%）；随后在2022年7月24
究长培育制度土壤——行业比较看质量日发布的《电力设备持仓占比触碰20%阈值，医药持仓占比创新低——2022Q2公募基金持股分析》报告中再度
报强调电力设备行业绝对和相对收益率均有压力的风险；近期又在2023年2月23日发布的《经济复苏被动去库之际，
强国建设纲要》（2023.02.20）
告反转消费成长——2023年春季行业比较投资策略》一文中再度分析单一行业持仓占比超过20%之后如何判断是否
《长期战略性布局数字经济、医药生物、
自动化——2023年行业比较投资策略》调整充分的条件。本文将再度进行系统性复盘，深度且全面地分析单一行业持仓占比超过20%阈值之后行业轮动的
（2022.12.15）内在逻辑，以及如何挖掘下一个持仓占比有望接棒提升至20%的新领域。
《电力设备持仓占比触碰20%阈值，医近期新能源和数字经济的股价跷跷板效应就是典型的市场对电力设备筹码端持仓占比达到20%以后的行情演绎。
药持仓占比创新低——22Q2公募基金2022年四季度以来，新能源的主要代表行业电力设备下跌7.5%，在所有申万一级行业中排名倒数第二（第一为煤
持股分析》（2022.07.24）炭），而以计算机、传媒、通信为代表的数字经济分别上涨39%、28%和25%，位列所有申万一级行业的前三名。
《经济下行期，逆向寻找增量——2022单一行业持仓占比逼近或突破20%，意味着行业在筹码端相当拥挤，如果没有后续强劲、坚实且可持续外推的基本
年行业比较投资策略》（2021.12.21）面支撑，该行业往往会面临市场调整的压力。以主动权益类公募基金（口径为：普通股票型+偏股混合型+灵活配置
型公募基金）每个季报披露的前十大重仓股作为统计口径，我们发现从2010年以来，公募对单个行业的持仓市值
占比最大值几乎均落在20%附近，分别为：2010Q1的银行、2014Q1和2020Q2的医药生物、2015Q1的计算机、
证券分析师2012Q1和2020Q4的食品饮料、2022Q2的电力设备。除2014年医药生物以外，其余情况行业后续均面临着绝
林丽梅A0230513090001
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