伊利并购澳优财务风险研究.pdfVIP

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中原工学院硕士学位论文

摘要

近年来随着消费升级，乳制品行业发展十分迅速。随着政府出台多项政策推动乳企

做大做强，乳企间掀起了一阵并购热潮。伊利作为乳制品行业龙头企业，为实现战略目

标、抢占细分市场和协同效应展开了对澳优的并购活动。然而并购是一项高风险的投资，

特别是在并购各个环节中均存在着财务风险，影响并购双方的财务安全。因此，要提前

对并购整个过程中出现的财务风险进行分析并做好应对措施，将财务风险降到最低。

本文以伊利并购澳优为案例，选用文献研究法、案例研究法、报表分析法和事件研

究法，梳理伊利并购的动因、并购过程及并购结果，分析其中出现的财务风险和控制措

施，得出有利于乳制品行业降低并购财务风险的相关启示。按照并购流程顺序，伊利并

购面临的财务风险主要有：并购前因信息不对称等造成的估值风险；并购中依赖债务融

资造成的偿债风险和现金支付造成的现金流量风险；并购后因整合不力造成协同效应不

佳等。根据上述财务风险，梳理伊利的风险防范措施，对比并购前后的财务指标变化和

利用ZScore模型评价伊利此次控制并购财务风险的效果，归纳其有效措施和不力之

china

处。伊利的控制手段有：聘用专业机构并提前与大股东沟通，签订反摊薄协议；超短期

融资券和股权融资等组合融资方式；利用轻度整合战略等，规避了估值、融资、支付、

整合方面的一部分风险。伊利总体将风险控制在合理范围之内，但是需要留意长期和短

期偿债风险。最后结合整个案例中的控制措施得到启示，为乳制品企业并购如何有效控

制财务风险提供了参考和借鉴：要注重表外资源并利用法律手段保障信息真实性；根据

企业实际合理选择融资组合方式和混合支付方式，加强内部控制，建立现金流量预警体

系；制定整合计划，加强财务监管等。

关键词：企业并购；并购财务风险；并购风险控制

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中原工学院硕士学位论文

Abstract

Thedairyindustryhasgrownrapidlyinrecentyearsasconsumptionhasescalated.With

anumberofgovernmentpoliciestopromotedairyenterprisestobecomebiggerandstronger,

therehasbeenawaveofmergersandacquisitionsamongdairyenterprises.Yili,asaleading

companyinthedairyindustry,hasembarkedonanMAcampaignforAusnutriainorderto

achieveitsstrategicobjectives,capturemarketsegmentsandachievesynergies.However,

MAisahigh-riskinvestment,especiallyastherearefinancialrisksinallaspectsofMA

thataffectthefinancialsecurityofbothparties.Therefore,itisimportanttoanalysethe

financialrisksthatarisethroughouttheMAprocessinadvanceandtakecountermeasuresto

minimisethefinancialrisks.

ThispaperusestheYiliMAofAusnutriaasacasestudy,andusesliteratureresearch,

casestudy,statementanalysisandeventresearchmethodstosortoutthemotivation,process

andresultsoftheYiliMA,analysethefinanc