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全球数据观察

?通货紧缩可能不足以在3月前降息

?采购经理人指数凸显地域和行业差异持续存在

?地缘政治引发商品定价通胀；食品价格下降

?下周：美国12月核心CPI（0.26%）；11月IP（德国、英国、捷克、瑞典、印度）

还不是汤

在确信核心通胀率将持续低于3%之前，德国马克的中央银行不会放弃限制性政策。美国和欧元区的核心通胀率都保持在2%左右（图1）。这种良性通胀背景在一定程度上改变了我们的想法，因为我们已经提前启动了美联储的宽松政策，并增加了欧洲央行今年的另一次降息。此外，我们最近还将软着陆的可能性上调。然而，在经济增长没有受到威胁的情况下，我们的核心观点是，各国央行需要更多时间才能得出这一结论，并认为今

年年中是德国马克央行最有可能开始宽松政策的时间（图2）。

推断过去六个月全球核心CPI通胀率的大幅和广泛下滑是很自然的。但正如我们本周所强调的，造成这一走势的主要驱动因素--商品价格通缩--似乎正在减弱。再加上技术性扭曲的消退，我们预计欧元区核心通胀率将在2012年上半年反弹至3%的水平。在美国，核心CPI通胀率比核心PCE通胀率高出一个百分点，商品价格通缩的消退应会抵消住房通胀的预期放缓，从而使核心CPI通胀率稳定在3%。近期超级核心˙PCE服务价格通胀的疲软较难评估。但由于非市场价格在其下滑过程中扮演了重要角色

,而与之对应的CPI则更为坚挺，因此美联储可能会谨慎看待其下滑。

本周?FOMC会议纪要显示，美联储预测今年75个基点的宽松政策有两个重要判断。首先，与会者认为当前的货币政策立场是限制性的，似乎正

在抑制经济活动和通货膨胀。除了需求抑制外，与会者还认为更大程度的

平衡来自于

图1：美国和欧元区核心通胀率

6月%，Saar；欧元区至12月，美国至11月。

7

654

6

5

4

费物价

指数）

美国(

美

国(

2

1

PCE

0

)2020

)

2020202120222023

资料来源资料来源：美国经济数据局、英国统计局、欧元区(

资料来源资料来源：美国经济数据局、英国统计局、

图2：24年上半年德国马克汇率变动预期

基点，与当前和24年第二季度末政策利率相比的变化

0

-20

-40

-60

JPM市场

-80

美联储欧洲央行英国央行

资料来源资料来源：彭博财经、摩根大通

全球经济研究

2024年1月05日

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别急：

别急：24年上半年全球核心CPI将上涨312

全球经济展望摘要HYPERLINK\lbookmark14

全球中央银行观察HYPERLINK\lbookmark26

全球经济增长预测HYPERLINK\lbookmark37

摩根大通近期研究精选

经济学HYPERLINK\lbookmark49

摩根大通市场观察HYPERLINK\lbookmark510

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