EM边缘数据观察：睁大眼睛迎接2024年.docxVIP

10洲边缘亚洲平衡的问题0

10洲边缘亚洲

平衡的问题0

储备（主要是拉美地区）15非洲边缘欧JPMf

2024年1月05日

EM边缘数据观察

睁大眼睛迎接2024年

息。表1：新兴市场边缘国家近期的中央银行决

息。

表1：新兴市场边缘国家近期的中央银行决定

?日期有中行的全球环JP测可打开实进际入市场的空2%0，义政策（利主率/或增加外汇

?埃及和哈萨克斯坦与乌兹别克斯坦和赞比亚一缘，显示出国际收支不

5

?12月初的通胀数据令人担忧，但不太可能阻止经济放缓

?红海中断将影响埃及，但目前看来影响有限

尽管正值假期，但2023年最后两周的数据流在Edge领域相当繁忙，发布

了有关经常账户、增长和通胀以及央行决策的重要数据。进入2024年，我

们将在全球环境更加温和以及美国经济软着陆的背景下消化新的数据，这

本身就对边缘国家产生了积极的影响--请参阅《2024年新兴市场边缘展望

》。到目前为止，我们已经强调了各国央行可能会继续实行宽松政策，而

且会有更多的央行加入进来（12月初版）；但还有几个角度值得强调。

首先，欧洲各国央行确实已转向鸽派。格鲁吉亚国家银行降息50个基点

（之前为25个基点），而阿塞拜疆保持了50个基点的宽松步伐（在11月

开始降息之后）。拉美国家央行的宽松政策基本符合预期（表1）。我们曾

强调（更多内容见下文），国际收支趋势对DomRep不利，BCRD最终降息

25个基点，而非预期的50个基点，因为外汇兑换压力减弱。但乌拉圭

COPOM的降息25个基点抵消了这一影响。

-这不应被视为鸽派，因为前瞻性指导的调整是温和的。

鹰派方向。

然而，这种鸽派冲动/持续宽松政策还很难到达亚洲或非洲边缘地区。在整

个2023年，拉美和欧洲边缘地区的事后实际利率都是正值，但亚洲在2023

年后期才转为正值，非洲仍为负值。在亚洲，只有越南的基本面强劲，而

在非洲，近期压力仍更多地倾向于加息（见下文）。

展望未来，拉美地区央行在美联储宽松政策背景下采取的方向将变得更加

微妙。该地区的央行一直走在宽松政策的前列。目前，通胀率低于COVID

前的水平，但正趋于正常化，实际利率也没有以前那么高了。我们认为，

由于国内因素，地区央行不会像美联储那样大幅降息（图1）。这可能会

转化为外汇升值压力，导致央行积累外汇储备。总体而言，我们认为拉美

地区央行更有可能干预外汇以限制外汇升值，而不会像美联储那样大幅降

EM,经济与政策研究

EM,经济与政策研究

尼古拉-亚历山德鲁-希德斯丘克

(4420)7742-2466

nicolaie.alexandru@

摩根大通证券有限公司

凯瑟琳-马尼

(1212)834-2285

katherine.v.marney@

摩根大通证券有限责任公司

12月5日肯尼亚中央银行肯尼亚按兵不动（10.50

)上调200个基点（12.50%）12月7日国家统计局塞尔维

亚

亚按兵不动（6.50）按兵不动（6.50%

)12月11日BCT突尼斯按兵不动(8%)搁置(8%)

12月12日SBP巴基斯坦搁置(22%)搁置(22%)12

月14日乌克兰国家银行乌克兰下调100个基

201920202021