绿城中国-市场前景及投资研究报告：自投代建双核驱动，品质龙头.pdf

房地产/房地产开发

公

司

研绿城中国（03900.HK）自投代建双核驱动，品质龙头逆势攀升

究

2024年01月22日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/1/19

港当前股价(港元)6.120自投代建双核驱动，品质龙头逆势攀升，给予“买入”评级

股一年最高最低(港元)13.340/5.960绿城中国拥有国资股东优势，自投代建业务齐头并进，规模和利润双向促进业绩

公总市值(亿港元)154.96增长；聚焦高能级城市，土地储备充足，品质与成本兼顾；融资成本不断降低，

司

首流通市值(亿港元)154.96债务结构健康合理，未来利润空间大，现金流稳定。我们预计2023-2025年公司

次总股本(亿股)25.32归母净利润为39.03、44.57和53.44亿元，对应EPS为1.54、1.76、2.11元，当

覆

盖流通港股(亿股)25.32前股价对应PE为3.6、3.2、2.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

报近3个月换手率(%)20.08销售排名逆势提升，土储拿地稳健积极

告

公司以品质获得客户粘性，销售情况行业领先。2023年公司实现销售面积1547

股价走势图万方，销售金额3011亿元，同比分别增长12.1%和0.3%，销售规模逆势增长。

公司持续保持良好的拿地积极性，投资往杭州等高能级城市倾斜，2023H1公司

绿城中国恒生指数

16%获取项目可售货值达571亿元，平均权益比达79%，2022年和2023H1在杭州拿

0%地金额占比分别达61%和53%。截至2023年上半年末，公司货值7495亿元，

-16%一二线货值占比提升至79%，长三角货值占比52%。

-32%

利润维持增长，融资成本连续下降

-48%

2023H1受结转规模下降影响，公司实现营业收入573.2亿元，同比下降11.9%；

开-64%

源2023-012023-052023-092024-01得益于结转项目权益比提升，实现归母净利润25.5亿元，同比增长51.2%。自中

证数据来源：聚源交集团入股绿城中国后，公司融资成本持续降低，2023H1加权平均融资成本下

券

降至4.4%，与行业龙头国央企基本持平；公司融资渠道通畅，2023H1发行境内

证

券债券78亿元，现金短债比2.2，剔预资产负债率为71.8%，净负债率70.2%。

研

究品质赋能净利空间，降本增效收入可期

报公司的品牌价值创造出更高的溢价空间，带来更快的去化速度。在行业下行期，

告

公司可凭借品牌效应保持稳定的利润空间以及更快的去化速度。同时公司三费持

续下行，降本效果明显，标准化建筑流程后，效率显著提升。公司战略上降本增