361度-市场前景及投资研究报告-专业化大众定位，多一度投资价值.pdf

[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

361度(01361.HK)

2024年01月22日

买入（首次）专业化x大众定位，如何看待多

所属行业：非必需性消费/纺织及服饰

当前价格(港币)：3.57元一度的投资价值？

合理区间(港币)：4.72元

投资要点

20年深耕大众体育赛道，专业赋能下重回增长。361度成立于2003年，以“专

业化、年轻化、国际化”定位自身品牌形象，发力跑步、篮球、综训、运动生活、

儿童等核心品类。截至1H23末，公司拥有9277家线下门店，包括5642家主品

牌店、2448家儿童店以及1187家国际门店。公司成立早期受益于赛道需求扩容，

市场表现后随行业供给过剩开始渠道+库存调整蓄力，2019年起公司开启品牌重塑计划，

361度恒生指数专业赋能下重回增长，2019~22年公司收入/归母净利复合增速分别为7.3%/20%，

43%1H23收入、净利分别同增18%、27.7%。

29%

14%成人装基本盘：大众市场中的专业品牌，渠道优化驱动新增长。22年成人装业务

0%

实现营收54亿元，近两年复合增长14.2%，鞋/服/配饰分别增

-14%

-29%17.1%/10.6%/34.6%。产品端：强研发赋能专业矩阵，聚焦产品力提升。1）公司

-43%与NBA球星推出联名球鞋提升品牌影响力，且定位中端消费者群体，篮球鞋定价

2023-012023-052023-09

多在200-400元区间，高性能同时兼具性价比优势。2）跑鞋方面，公司通过国际

线前瞻性专业布局，2021年起与我国马拉松大满贯选手推出飞燃、飞飚等专业

恒生指数对

1M2M3M竞速碳板跑鞋，跑鞋矩阵逐渐完善，各产品线定位清晰相互协同。营销端：赛事赞

比

助+代言+IP联名三管齐下，赞助大型比赛的同时推广自有赛事，以及推出IP联名

绝对涨幅(%)6.57-7.27-10.53

及签约运动员明星提振品牌声量与影响力。渠道端：夯实大众市场基本盘，聚焦

相对涨幅(%)14.466.400.33

高质量开店与电商增长。公司调整后重回优质开店，2019~1H23一线城市略有收

资料：德邦研究所，聚源数据

缩至276家，但二线/三线及以下城市分别净增62/149家至1061/4305家门店。

为契合品牌形象，公司提升9代店占比并优化渠道结构，且单店面积持续提升。

相关研究

线上公司主要以直营方式运营，且其22年线上专供品占比达82%，2017~22年

线上取得33.4%复合增长，且